银河期货-白糖日报：政策传言满天飞，利空预期打压糖价-181120

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        白糖：
        国际方面：就供需面来看17/18榨季过剩，但18/19榨季趋于平衡，19/20榨季或有300万吨缺口。巴西总统选举落定，关注后续执政动向及对雷亚尔的影响。巴西受天气和低制糖比影响产量下调，欧盟也因不利天气将2018/19年度糖产量预估下调90万吨至1,920万吨，印度虫害严重、干旱情况也对产量带来较大影响，印度糖协糖产量预估正式下调至3200万吨，近期又再下调到3000万吨，这样后期全球供需格局或将极大改善，关注糖产量预估变化。随着前期利多题材炒作结束，多头撤离，加之亚洲主产国逐步开榨，原糖重回弱势，近期原油大幅下跌进一步拖弱糖价，市场担心乙醇需求减弱，施压糖价。不过原糖下跌过多印度出口受限，巴西也将继续维持低制糖比，但是上涨则会刺激主产国出口并使得巴西调高制糖比，涨跌两难，预计中期原糖将在11-14美分区间震荡为主，关注是否会有新的因素打破震荡区间。长期来看全球糖市总体仍然过剩，市场供应充裕，主产国出口压力仍较大，原糖仍处于熊市，期价仍弱势，但总体供需趋于改善，再向下动力不大。关注新榨季产需情况和国际经济形势，原油和雷亚尔走势。
        国内方面：
        政策传言及解读：一个甘蔗收购价传言定在490，比去年500下调10，预计实现概率大，前期已有炒作；第二个抛储：传言国储要轮出40万吨古巴糖，利空近月，但也是前期有传言，第三点直补-国家直补80元/吨，等于糖厂收购成本可以降到410，国内白糖价值中枢会直接下调500，以目前期价看可能跌到4400-4500，影响很大，传等待财政部批复！目前认为不靠谱：主要理由如下，去年广西甘蔗压榨5000万吨，补贴80一吨，需要40亿资金才够，目前财政困难难以拿出这么大资金。另外广西直补之后制糖成本比周边省份甘蔗糖便宜，甚至比甜菜糖还便宜，破坏了市场格局，其他地区也很难同意，综合认为直补虽然影响大但兑现概率低。
        今日现货继续下调，2018/19榨季甜菜开榨持续推进，因菜丝含量较低，目前产量有下调预期，新榨季甜菜糖制糖成本较高，亏损情况下走货有限，关注收获进度和菜丝含量。目前市场关注点一个在甘蔗糖开榨，11月中下旬广西糖厂将陆续开榨，虽然开榨时间稍晚，但开榨糖厂数量多于去年同期，产能大于去年同期，云南已领先广西开榨，南方总体开榨快于预期，供应压力提前到来，对市场情绪有较大冲击。不过对于政策面的担忧可能使得部分糖厂可能推迟开榨，关注开榨时间变化，如变化较大或利好近月。11  月份由于糖分偏低，开榨初期甘蔗糖供应有限，因此目前到11  月主要还是靠消耗陈糖为主。另一个影响更大的点就是上面提到的政策面利空较大；熊市周期下随着新榨季逐步展开，供应压力提前到来，郑糖仍将弱势，但仅从供需来看，连续下跌后再下跌空间有限，不过近期抛储、直补、甘蔗收购价的传言甚嚣尘上，政策预期利空较大，对近月糖价压制较大，期价下行空间或高于预期，近期密切关注政策面变化，谨慎操作，波段投资者还是建议空单逐步止盈或不破10日线少量持有空单，政策敏感期尽量回避，中长期期价仍将处于弱势。
        【交易策略】
        1.单边：短期偏弱震荡，政策面利空预期，谨慎操作，SR1905关注4800-4900附近支撑，短线投资者观望，波段投资者逐步止盈或依托10日线持有空单。
        2.套利：关注59价差在0附近的反套机会。
        3.期权：卖5100的call和4900的put、卖出行权价在5100的看涨期权。
        注：短期指一周，中期指1-2个月