方正证券-高德红外-002414-业绩维持较快增长，完整装备系统将提供新增量-210827

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事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入18.47亿元，同比增长57.04%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长34.01%；实现扣非归母净利润6.89亿元，同比增长33.63%。

点评：1、公司主营业务收入较快增长。

2021H1公司红外热像仪及综合光电系统、传统弹药及信息化弹药两类产品分别实现营收15.02亿元和3.07亿元，同比增长32.33%和733.17%。

两类业务综合毛利率维持在高位57.01%。

2、技术水平持续提升，子公司高芯科技营收净利持续高增长。

公司红外探测器技术水平不断提升，晶圆级封装实现大批量生产，红外探测由单色向双色升级。

公司研制的“百万像素中中波双色制冷红外探测器”填补国内空白，探测器像素达1280×1024，整体水平达到国际先进。

子公司高芯科技继2020年营收、净利实现96.74%和138.47%增长后，保持高增长，2021H1实现营收6.78亿元、净利润4.60亿元，同比增长86.15%和122.27%。

我们认为，先进自主的技术是公司产品护城河，公司延续技术优势，突破大面阵双色制冷红外探测器技术将有效提升公司产品竞争力。

3、型号产品订单充裕，民品应用场景不断丰富。

目前，公司型号产品全面呈现在手订单充裕、全力备产保交付的情形。

同时公司积极参与各兵种多类型型号项目竞标，竞标项目中标率继续保持较高水平。

民品方面，公司依托全产业链布局、晶圆级芯片大批量生产优势，推进红外在诸多新兴领域规模化应用，应用场景不断丰富。

我们认为，公司型号类产品有望受益陆军单兵夜视装备升级及红外在导弹制导领域渗透率提升而持续高增长，民品应用场景不断丰富给公司未来带来广阔成长空间。

4、完整装备系统品类进一步拓展，有望成为新的增长点。

公司在完整装备系统总体领域以第一名成绩中标某重点项目，为公司获得的第二个国内完整装备系统总体项目，将为公司贡献新的收入、利润增长。

另一方面，公司拓展军贸市场，在完整装备系统总体出口方面已实现批量成单。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润为14.44、19.99、25.75亿元，同比增长44.32%、38.42%、28.82%，当前股价对应2021-2023年PE分别为44、32、25倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：军方装备采购不及预期；公司在重要装备竞标中失利；民品应用拓展不及预期。