光大证券-安图生物-603658-18年三季报点评：业绩符合市场预期，磁微粒化学发光进口替代加速-181030

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        ◆事件：
        公司发布18  年三季报，18Q1-3  实现收入13.60  亿、归母净利润4.11  亿、扣非净利润3.96  亿，分别同比增长38.39%、27.01%、31.24%，实现EPS0.98  元，业绩符合市场预期。
        ◆点评：
        Q3  业绩增速有所回升，公司已走出波谷。公司18Q1  到Q3  收入分别增长72%、27%、28%，归母净利润分别增长42%、21%、24%。此前，由于流感后去库存、生化仪收入确认波动等一过性因素，18Q2  业绩增速回落。我们认为公司业绩增速已走出此前谷底，18Q3  如期回升。
        预计磁微粒发光试剂仍保持45%以上高速增长，进口替代加速。我们估计磁微粒发光试剂18Q1-3  仍保持45%以上高速增长，新增装机600  台以上，预计全年900  台以上，40%应用于三级医院。单机产出32  万，相比于16、17  年的30  万，明显提升，表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。传统的酶免和板式总体和去年持平。预计18Q1-3  生化仪贡献约1.8  亿收入、2300  多万净利润；生化试剂近5000  万收入、1500  万净利润；微生物和九项呼吸道检验产品均保持20%以上增长。
        研发投入继续加码，检验流水线等新品稳步推进。公司15-17  年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18Q1-3  研发投入1.44  亿元，同比增长45%，占收入10.6%，继续加码。我们预计18  年公司研发投入将在2  亿以上，收入占比保持10%以上，收入占比和绝对金额都是国内IVD企业最高之一。目前，新品研发和销售工作稳步推进。公司首条全自动检验流水线即将落地。预计质谱仪全年实现销售10-20  台；100  速发光仪将于年底获批；化学发光试剂5  年后将拓展至150  个。
        ◆盈利预测与投资评级：公司化学发光业务持续高增长，远期空间大。考虑到打包业务进度稍慢、研发投入持续高增长，我们微幅下调18-20  年EPS  预测为1.36/1.78/2.35  元（原预测为1.41/1.82/2.37  元），分别同比+28%/31%/32%，现价对应18/19  年PE  为36/28  倍，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：发光仪、流水线铺货低于预期；研发费用超预期；竞争加剧。