光大证券-百联股份-600827-2018年三季报点评：业绩符合预期，期待改造后主力店表现-181030

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        ◆1-3Q2018  营收同比增长1.94%，归母净利润同比增长3.04%
        10  月30  日晚，公司公布2018  年三季报：1-3Q2018  实现营业收入357.71  亿元，同比增长1.94%；实现归母净利润7.00亿元，同比增长3.04%，折合全面摊薄EPS  0.39  元；实现扣非归母净利润6.23  亿元，同比增长3.86%，业绩符合预期。
        单季度拆分来看，公司3Q2018  实现营业收入109.35  亿元，同比增长4.60%，增幅大于2Q2018  的同增0.12%；实现归母净利润1.10  亿元，同比增长132.60%，增幅大于2Q2018  的同增3.61%。
        ◆综合毛利率下降0.14  个百分点，期间费用率下降0.42  个百分点
        1-3Q2018  公司综合毛利率为21.44%，同比下降0.14  个百分点。1-3Q2018  公司期间费用率为17.92%，同比下降0.42  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为13.33%/  4.77%/  -0.18%，同比分别变化-0.68/0.13/  0.13  个百分点。
        ◆奥莱、购物中心提供收入增长动力，期待改造后主力店表现
        报告期内公司传统百货与大型综超两大业态收入端延续同降趋势，但降幅较1H2018  有所收窄：传统百货营收同降6.08%，大型综超同降3.05%公司收入端增长动力依旧来自奥莱与购物中心，报告期内上述两业态营收分别同增12.24%/  7.12%。随着公司在南京路商业街的一系列主力店完成改造重开，收入端增速有望进一步恢复。
        此外公司对超市和便利店两个业态进行了较大幅度门店调整，3Q2018新开超市/便利店99/  56  家，关闭门店68/  90  家，预计公司商超相关业态调整改造进程短期仍将延续。
        ◆上调盈利预测，维持“买入”评级
        公司防御价值明显，预计主力店改造完成重开后经营情况将得到进一步改善，我们上调对公司18-20  年全面摊薄EPS  的预测至0.48/  0.51/  0.55元（之前为0.46/  0.47/  0.49  元），维持“买入”评级。
        ◆风险提示：线上线下融合不达预期，购物中心改造完成后经营不达预期。