光大证券-茂业商业-600828-2018三季报点评：业绩符合预期，经营调整拉低收入端表现-181030

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        ◆1-3Q2018  营收同比增长0.58%，归母净利润同比增长28.22%
        10  月29  日晚，公司公布2018年三季报：1-3Q2018  实现营业收入85.72亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润7.41  亿元，同比增长28.22%，折合全面摊薄EPS  0.43  元；实现扣非归母净利润7.16  亿元，同比增长29.80%，业绩符合预期。
        单季度拆分来看，公司3Q2018  实现营业收入25.06  亿元，同比减少1.58%；实现归母净利润2.02  亿元，同比增长9.03%。
        ◆综合毛利率上升1.86  个百分点，期间费用率下降0.71  个百分点
        1-3Q2018  公司综合毛利率为29.75%，同比上升1.86  个百分点。
        1-3Q2018  公司期间费用率为15.72%，同比下降0.71  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为10.56%/  2.37%/  2.79%，同比分别变化-0.71/  0.22/  -0.22  个百分点。
        ◆经营调整导致成都综超营收大幅下滑
        报告期公司成都综超业务营收同比下滑51.24%，一方面是由于盐市口茂业天地综超17  年5  月闭店，导致综超营收大幅下降，另一方面公司调整经营策略，集中资源于百货业务。9  月公司关闭成都地区综超两家，成都外各区域综超业务线营收于报告期内也均有一定程度同降。
        门店整合方面，今年以来公司单季期间费用率持续同比下降，整合工作稳步有效推进，为后续净利润增长提供了一定空间。
        ◆维持盈利预测，维持“增持”评级
        公司门店整合工作稳步推进，具备成长为多区域龙头的潜力。我们维持对公司18-20  年全面摊薄EPS  分别为0.69/  0.73/  0.76  元的预测，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        区域经济增速不达预期，收购门店整合不达预期。