西部证券-上海钢联-300226-三季报点评：业绩维持较高增速，钢银电商利润过亿-181029

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        核心结论
        三季报维持较高增速，资讯业务预收款维持高位：公司发布公告，2018年前三季实现营收721.13亿元，同比增长39.51%（2018H1同比39.81%）；归母净利润0.97亿元，同比增长185.25%（2018H1同比165.01%），符合预期。母公司（资讯业务）2018Q3单季营收0.78亿元，同比增长32.81%，净利润0.18亿元，同比增长254.11%，预收款为1.82亿元（2018H1时点预收款1.92亿元），维持高位。较高的预收款将在未来逐步确认到公司收入，我们判断公司未来资讯业务业绩将维持较高增速。
        钢银电商前三季度利润过亿，寄售量同比增长22%：子公司钢银电商前三季度寄售销售量达到1985.55万吨，同比增长22.15%；营业收入718.72亿元，同比增长39.52%（2018H1同比39.83%）；净利润1.04亿元，同比增长282.42%（2018H1同比281.59%），基本与2018H1增速持平。公司电商平台成熟度的优势使得寄售流量增速高于行业整体增速，推动公司寄售佣金收入增长。供应链服务收入作为电商平台的增值业务，在电商平台收入中占比不断提高，截止2018H1公司供应链服务收入占比为28%，后续提升空间仍大。
        投资建议：预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.45/2.48/3.69亿，增速为201%/71%/48%，对应EPS为0.91/1.56/2.32元。维持目标价57.66元，给予买入评级。
        风险提示：配股发行取消风险；资讯业务拓展不及预期风险；钢铁行业波动风险；