东吴证券-安图生物-603658-顺IVD行业发展之势，加大投入扩产能与研发投入，夯实行业领先地位-181121

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        投资要点    
        事件：公司发布公告《公开发行A股可转换公司债券预案》。公司拟发行可转换公司债券的总规模不超过68,297.94万元，每张面值为100元，期限为自发行之日起六年。公司发行可转债的资金用于"体外诊断试剂产能扩大项目"和"安图生物诊断仪器产业园项目"中的体外诊断仪器研发中心子项目。  
        扩张产能、加大研发投入，顺IVD行业发展之势，夯实公司行业领先地位。公司是我国IVD龙头企业之一，尤其在公司的核心业务磁微粒化学发光上处于国内领先地位。近年来我国化学发光领域快速发展，行业处于景气度上升与行业格局变化的时期，因此，安图生物不断夯实自己的核心竞争力，通过扩大产能在变革中占领市场份额，以及持续的研发投入保持技术领先。在研发上，公司今年推出了Autolas  A-1流水线与质谱仪等重磅产品，是公司在IVD领域多年积淀，厚积薄发取得的成果。    
        公司此次发行总规模不超过6.83亿元的可转换公司债券用于公司现有的产能扩张以及研发实验中心的投资项目，顺应快速变化的行业趋势以及公司的发展需求。近年来公司在研发投入上保持行业领先水平，研发费用率保持在10%以上的水平。因此，我们认为此次发行可转债有助于提高公司产品生产能力以及长期研发的可持续性，为公司的长期增长奠定基石。  
        目前公司已经形成了"生化+免疫+微生物"的丰富产品线，成为国内为数不多的拥有全自动化学发光模块仪器，以及具备了流水线生产能力的IVD企业。在持续通过研发提高技术以及产品力的作用下，我们认为公司在IVD产品技术实力上已经具备逐步突破进口产品在三级医院垄断地位的能力，引领IVD行业完成国产替代和产品技术超越的发展路径，以实现公司业绩的长期稳定高速增长  
        盈利预测与投资评级：我们预计2018  -2020年，公司营业收入分别为18.9亿元、25.6亿元和34.5亿元，归母净利润分别为5.84亿元、7.45亿元和9.53亿元，对应EPS分别为1.39元、1.77元和2.27元。考虑到公司所处的化学发光细分行业空间大、增速快，公司技术实力雄厚、研发转化能力强、业绩确定性高，具备维持长期高速增长的能力，因此，给予"增持"评级。  
        风险提示：行业政策变化风险；百奥泰康整合不达预期；质谱仪上市推广效果不达预期。