兴业证券-劲嘉股份-002191-18Q3点评：主业稳健增长，大健康打开成长空间-181030

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        投资要点      
        劲嘉股份公布  2018  年三季报：公司三季度实现营收  23.77  亿元，同比增长  13.21%，归属于母公司所有者的净利润  5.46  亿元，同比增长  25.28%，EPS  0.36  元。其中单三季度实现营收  7.68  亿元，同比增长  13.34%，归属于母公司所有者的净利润  1.66亿元，同比增长  25.80%，EPS  0.11  元。
        受益主营产品提价，烟标龙头业绩快速增长。公司三季度实现营收  23.77  亿元，同比增长  13.21%，其中单三季度实现营收  7.68  亿元，同比增长  13.34%。公司一改之前烟草去库存，控烟力度加大，筹备项目为投产等影响导致的  2017  年  Q2/3  季度营收为负的颓势，加之公司烟卡产品涨价，烟标航母有望快速启航。
        研发力度加大，产品竞争能力加强。公司经营期内为不断贴合  “短中细爆”等个性消费的市场趋势，提升产品研发能力，其中  2018Q1-3  共发生研发费用  1.11  亿元，为2017  年整年的  87.32%；彩盒方面，公司不断加快精品烟酒、3C  等产品的包装。根据中国产业信息网数据，公司  2017  年烟标市场份额为  7.65%，研发能力的提升必将提升公司的产品竞争能力，提高市场占有率。
        牵手云南中烟，电子烟获强助推力。公司之前于  8  月  24  日与云南中烟就电子烟方面合作签署《战略合作框架协议》，且于  10  月  10  日与云南中烟合资设立嘉玉科技，体现出双方对电子烟行业发展前景认可。截至目前，公司就电子烟方面共分别与合元科技、和而泰、小米产业基金米物科技达成合作协议，积极布局新型烟草，开拓利润新增长点。
        2018Q1-3  期间费用率  14.38%，同比下跌  1.73pct，其中  2018Q3  财务费用为-2572.51万元，同比减少  331.07%，主要系公司经营管理能力增加，及报告期内利息收入增加，向银行借款减少导致相应借款利息减少所致。
        主业现金流充沛，增速稳定，电子烟打开成长空间。根据公司三季报，我们调整了盈利预测。预计公司  18-20  年  EPS  分别为  0.48、0.56、0.66  元/股，对应  PE  14.5x、12.4x、10.6x（根据  10  月  30  日收盘价）。
        风险提示：电子烟政策不确定性风险；国家控烟力度加强；行业竞争加剧