中信证券-贝斯特-300580-2021年中报点评：业绩符合预期，业务持续突破-210830

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公司2021上半年实现营收5.2亿元，同比+40.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比+69.5%。

其中，2021第二季度实现营收2.4亿元，同比+33.6%，归母净利润0.46亿元，同比+49.4%，符合市场预期。

公司是国内领先的精密加工和工装夹具专家，受益于“国六”排放标准实施后涡轮增压器渗透率提升，且对核心客户盖瑞特、康明斯等的配套产品不断拓展、配套份额持续提升；顺应汽车电动化趋势积极布局新产品，充电器模组、轻量化底盘等新业务持续突破，提升盈利潜能。

我们维持公司2021/22年EPS预测1.21/1.61元，新增2023年EPS预测为1.99元，由于行业可比公司平均估值当前为15倍，并考虑公司未来业绩增速预测超30%，故给予一定溢价，给予公司2021年25xPE，目标价30元，维持“买入”评级。

▍营收快速增长，业绩符合预期。

公司2021上半年实现营收5.2亿元，同比+40.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比+69.5%。

其中，2021第二季度实现营收2.4亿元，同比+33.6%，归母净利润0.46亿元，同比+49.4%，符合市场预期。

公司7、8月份排产环比增长保持在20%-30%的水平，我们预计下半年随着行业“缺芯”现象逐步缓解，公司营收和业绩将显著提升。

▍毛利率略有下降，期间费率环比提升。

2021Q2，公司毛利率为34.3%，同比-1.7pcts，环比-2.2pcts，主要系因二季度原材料成本上涨。

费用率16.5%，同比-3.2pcts，环比+4.0pcts。

其中销售费用率为1.8%，同比-1.9pcts，环比+0.6pct；管理费用率为9.4%，同比+1.0pct，环比+1.3pcts；财务费用率为1.3%，同比+1.0pct，环比+1.3pcts，主要系报告期公司计提可转债利息及汇兑损失增加所致；研发费用率为4.0%，同比-3.2pcts，环比+0.8pcs。

▍深耕涡轮增压，经营周期向上。

公司具备优秀的工装夹具设计能力，深耕汽车涡轮增压领域，配套能力从叶轮和轴承逐渐拓展至中间壳和压气机壳体，单车价值从100元提升至300元以上。

目前公司已实现对全球前六大涡轮增压器龙头的配套。

报告期内，压机壳产品顺利切入石川岛、三菱重工等日系品牌供应链，客户结构进一步优化。

“国六”标准执行后，涡轮增压器的转速要求要提升至每分钟20万转以上，对于叶轮、中间壳等精度的要求更高，行业准入门槛大幅提升，公司有望抓住机遇，凭借先进的生产能力实现渗透率提升。

▍多技术路线布局新能源，新业务持续突破。

公司顺应行业电动化趋势，多方面布局新能源业务。

其中电动涡轮压缩机壳体等氢能源产品经过多年发展，已经与博世中国、盖瑞特、海德韦尔、势加透博等公司建立合作关系，涵盖行业主流参与者；底盘轻量化结构件持续发力，有望在明年量产。

此外，公司子公司易通轻量化生产的纯电动汽车车载充电器组件已经顺利供货标致雪铁龙，单车价值量约300元，且有望在明年进入宝马、大众供应链体系。

苏州赫贝斯则依托新能源汽车安全扣件、充电扣等产品成功进入特斯拉。

预计未来公司新能源业务将持续突破，为公司业绩提升贡献增量。

▍风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；整合进度不及预期；可转债项目进展不及预期；新产品、新客户拓展不及预期。

▍投资建议：公司是国内涡轮增压器零部件领先供应商，客户优质，配套能力不断提升；深耕涡轮增压行业，经营管理优秀，经营水平显著高于行业；多领域布局新能源汽车业务并不断取得突破。

公司当前处于经营周期底部，未来有望加速向上，我们维持公司2021/22年EPS预测1.21/1.61元，新增2023年EPS预测为1.99元，由于行业可比公司平均估值当前为15倍，并考虑公司未来业绩增速预测超30%，故给予一定溢价，给予公司2021年25xPE，目标价30元，。