光大证券-雪迪龙-002658-2018年第三季度报告点评：受益于监测需求转好，三季报业绩维持增长-181101

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        ◆事件：公司发布2018  年三季报，前三季度实现营业收入8.48  亿元，同比增加28.66%，实现归母净利润1.40  亿元，同比增加19.16%，扣非后归母净利润为1.37  亿元，同比增加23.24%，基本每股收益0.23  元，同比增加21.05%。三季度单季，实现营业收入3.69  亿元，同比增加35.43%，实现归母净利润为0.82  亿元，同比增加26.44%。
        ◆2018  年监测设备销售情况好转，进而带动业绩增长。
        2018  年环保限产手段逐渐向环保治理方式过渡，促进公司各类环保监测设备的销售，中报及三季报营业收入均分别增长了23.89%和28.66%，较去年全年8.63%的增速有了明显提高。前三季度公司综合毛利率为47.28%，与去年同期相比下降1.59pct，主要是原材料、人工成本上升所致；销售、管理费用率为13.74%和16.66%，变化不大，说明公司经营管理持续稳健，而前三季度财务费用为255  万元，与去年同期相比有所提升，主要是可转债的利息费用。
        ◆强化非电领域污染源监测能力，进一步拓展环境质量监测与智慧环保。
        随着国家对非电领域环保标准和措施的加严，非电工业污染源监测市场空间正在开启，公司从中小锅炉烟气监测到工业过程监测不断进行拓展，订单量也将有明显的上升。同时公司布局大气、水质监测产品、智慧环保领域，目前大气和水质监测领域，公司可实现稳步经营及增长；智慧环保受制于行业释放较慢，虽订单无爆发性增长，但公司在手智慧环保项目仍正稳步推进中。
        ◆维持“买入”评级：我们看好公司未来在工业污染源监测领域的持续拓展，维持营业收入预测，但融资环境偏紧、社保征收严格等因素会对净利润有所影响，故小幅下调净利润预测，预计2018-2020  年的净利润2.62、3.03、3.48  亿元，  EPS  为0.43、0.50、0.58  元，对应2018-2020  年PE16、13、12  倍，考虑到未来监测设备需求不减，公司可维持一定业绩增速且当前估值处于历史相对较低水平，股价有望受益于市场整体情绪转好，故维持“买入”评级。
        ◆风险提示：环保政策执行进度低于预期、市场竞争日益加剧、技术和人才流失、业务整合风险。