民生证券-市场风格回顾及展望：价值坚守，小盘出击-181119

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        2018年市场风格回顾--市场整体风格
        为了更好地刻画A股市场风格特征，我们构建了11个主流风格因子，分别为市值(Size)、贝塔(Beta)、动量(Momentum)、波动率(Volatility)、反转（Reversal）、账面市值比(BP)、流动性(Liquidity)、盈利率(EP)、成长(Growth)、杠杆(Leverage)和质量（Quality）。
        我们以月为单位，分别计算2005年至2018年10月，行业及市值中性化后的因子值与股票下期收益率之间的秩相关系数（Rank_IC），用于观察各风格的表现。
        市场风格展望总结
        我们从宏观环境、因子价差、资金流向三个角度对市场风格进行分析，主要观点：
        小市值因子有望迎来强势反弹，宏观环境对小市值因子形成支撑，因子价差当前处于历史表现强势的高位，基于因子动量、因子波动率、因子价差的预测模型同样支持小市值因子强势反弹的结论，此外从资金流向看，机构有增配小市值的趋势。
        低估值因子有望持续强势，估值价差处历史最高位，进入深度价值区间，有望持续强势，基于因子动量、因子波动率、因子价差的预测模型同样支持低估值因子持续强势的结论，此外从资金流向看，机构资金有增配低估值因子的趋势。
        低风险因子有望持续强势，波动率因子价差和估值差均处历史表现强势的高位和低位，基于因子动量、因子波动率、因子价差的预测模型同样支持低估值因子持续强势的结论，此外从机构配置看，当前机构高Beta暴露为低风险因子收益的重要来源。
        高质量因子弱势料将持续，宏观环境对高质量因子形成压力，其市值差和估值差均处于历史表现弱势的高位和低位，基于因子动量、因子波动率、因子价差的预测模型同样支持高质量因子持续弱势的结论，此外，高质量因子的减配似乎并未结束，尤其是公募基金尚未减配高暴露的高质量因子，高质量因子后续表现承压。