光大证券-天齐锂业-002466-2021年半年报点评：单季度归母净利润创近两年半新高，自由现金流连续两季度为正-210830

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事件：公司发布中报，上半年公司实现营业收入23.51亿元，同比增长25.13%，实现归母净利润8,579.75万元，同比扭亏为盈；其中，二季度，公司实现营业收入14.47亿元，同比增长59%，实现归母净利润3.34亿元，同比扭亏为盈。

点评：公司单季度归母净利润创近两年半新高，2021上半年实现扭亏为盈，主要系（1）公司主要锂化合物产品销量较去年同期增长36.44%，销售均价较去年同期提高31.22%；（2）公司持有的SQM的B类股领式期权等业务产生的公允价值变动收益增加1.14亿元，占税前利润总额的24.8%。

（3）公司利息费用较上年同期减少3.24亿元。

7月国内电动车渗透率继续上行，上游锂产品价格屡创年内新高：根据中汽协数据，2021年7月份新能源汽车产量28.4万辆，环比增长14.5%，产量渗透率达到15.2%，再创历史新高。

截至2021年8月28日，5%氧化锂锂辉石中国到岸价格915美元/吨，较年初上涨118%；氢氧化锂价格11.76万元/吨，较年初上涨140%；电池级碳酸锂价格11.24万元/吨，较年初上涨123%，均为年内新高。

澳洲氢氧化锂工厂进程加速，远期权益锂盐产能近14万吨/年：澳洲奎纳纳一期2.4万吨/年氢氧化锂项目正在积极推进，争取在2022年第四季度达到设计产能；公司参股的SQM根据其二季度电话会议，已上调2022年碳酸锂产能至18万吨/年；此外，公司参股的西藏扎布耶盐湖于8月26日公告，将实施综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目，预计2023年9月投产二期1.2万吨/年碳酸锂产能。

根据我们的测算，预计公司2025年权益锂盐产能为13.9万吨/年LCE。

自由现金流连续两季度为正，公司继续推进降低财务杠杆：受益于锂行业的复苏，公司已连续两季度自由现金流为正。

IGO交易达成后，公司仍推进降低公司财务杠杆的股权融资工具的论证及实施，包括但不限于海内外战略投资者的引入、H股发行、定向增发、市场化债转股等方式，以尽快解决债务压力，使公司资产负债率和财务杠杆回归至合理水平。

盈利预测与评级：鉴于公司未来产品价格提升以及锂行业高景气度维持，我们上调盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为0.49元、1.08元、1.62元，分别上调14%/12.5%/11.7%。

对应2021-2023PE为267倍、122倍、81倍。

鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；债务流动性风险；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。