兴业证券-芒果超媒-300413-2019招商会对比解读：芒果TV如何于三大视频中突围-181101

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        投资要点
        芒果TV  平台数据持续增长，付费会员达到819  万。1）根据Questmobile，芒果TV  移动端9  月的月活、日活分别为1.04  亿和1943  万，虽然规模仅有三大视频平台的1/5，但同比增速分别为31%和25%，增速显著高于爱奇艺（15%和13%）和腾讯视频（12%和8%）。2）付费会员数增速喜人。芒果TV  付费会员数从6  月底的601  万增至9  月底的819  万，增速喜人。从2018  年年底开始，芒果TV  将打造“1+9”的超能量会员权益矩阵，通过更多专享特权增强付费会员的体验与粘性。
        芒果系综艺制作底蕴深厚，丰富产品线更加适应当下的内容监管环境。芒果TV  的综艺节目播放量占比一直维持在23%左右，目前已经稳居综艺第二大流量平台。并且多年的综艺制作积累了大量王牌IP，在文娱强监管背景下，国企背景并且综艺产品线丰富的芒果超媒更易适应。
        芒果TV  发力独播剧，有望显著提升平台用户数据。芒果2019  年发力独播剧，推出《南烟斋笔录》《海棠经雨胭脂透》等多部重磅剧集。经片单统计芒果TV2019  年预计推出43  部剧集（36  部独播），其中22  部台网剧（16  部独播）、14  部网络剧（13  部独播）、7  部迷你剧。V.S.  2018  年截止10  月20  日，芒果TV2018  年新出的台网剧48  部（独播2  部）；网络剧16部（独播11  部）。优质独播剧的推出有望显著提升芒果TV  的平台用户数。
        盈利预测：我们看好芒果TV  综艺的稳固地位和明年独播剧集发力对平台活跃用户数据的提升。我们预计公司2018/2019/2020  年净利润为9.50  亿元、11.88  亿元、15.74  亿元，对应10  月31  日股价，PE  为32/26/20  倍。
        风险提示：视频网站市场竞争加剧，综艺招商和节目效果低于预期，会员数低于预期，政策监管趋严。