兴业证券-博思软件-300525-开拓省外市场带动收入高增长-181101

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        投资要点
        公司公布2018  年三季度报告：2018  年前三季度公司实现收入  2.26  亿元，同比增长72.55%；归母净利润240  万元，同比减少80.81%。
        营业收入高速增长，源自于西北、东北业务拓展顺利。公司前三季度收入同比增长72.55%，实现快速增长，主要原因在于一方面新增子公司，增加了内蒙、吉林地区的销售收入；另一方面在于公司在新疆、甘肃拿到了较大的项目，这两个地区业绩显著增加。公司于2017  年9  月30  日完成购买内蒙古金财70%股权，于2018  年7  月收购参股公司吉林省金财科技有限公司剩余  70%的股权，收购完成后公司持有吉林金财  100%的股权。
        收入结构改变，导致毛利率下降明显。2018  年前三季度公司毛利率为66.2%，同比下降了5.8  个百分点。根据公司半年报数据，毛利率较高的软件开发与销售业务（毛利率95.7%）收入占比下降至19%，而毛利较低的技术服务业务（毛利率58.6%）和硬件和耗材销售业务（毛利率25.9%）收入快速增长，两者的收入占比提高至81%。
        专注于财政信息化领域，持续拓展其他政务服务领域。在财政票据领域，由于财政部在多个省份启动财政电子票据管理改革试点工作，公司紧抓机会，进一步巩固该领域的领先地位；在政府采购领域，公司积极拓展福建省外的省级市场；在智慧城市领域，公司承建制订了“福州市公共服务电子支付二维码”规范，该规范可以向其他城市推广。
        盈利预测与投资建议：我们调整公司2018-2020  年EPS  分别为0.52  元、0.68  元和0.81  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：外地省份拓展不及预期；非税领域监管政策变化对行业竞争格局带来的负面影响；软件销售业务放缓；行业竞争加剧。