兴业证券-长电科技-600584-SCS拖累Q3业绩低于预期，不改中长期价值-181031

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        投资要点
        2018Q3  营收环比明显改善，为全年营收目标奠定基础：2018Q3  实现营收67.8  亿元，同比增长3.74%，环比增长16.70%，环比增长已有明显改善，主要受益于苹果Sip  封装3  季度出货。公司2018  年前3  季度实现营收180.85  亿元，同比增长7.27%，为全年8.4%左右的营收增长目标奠定基础。
        星科金朋持续亏损，Q3  业绩低于预期：3  季度新加坡厂持续亏损，导致公司3  季度业绩低于预期。我们粗略估算，前3  季度星科金朋亏损4.7  亿，其中新加坡厂亏损3.6  亿，新加坡厂大幅亏损是星科金朋亏损的主要原因。此外，由于比特币订单在下降，星科金朋江阴厂3  季度产能利用率在75%左右，仍处于亏损状态，前3  季度江阴厂共亏损1.1  亿左右。韩国厂处于盈亏平衡到略微盈利之间。未来对星科金朋的资源进行整合配置以及将新的优质客户如华为海思导入，将带来持续的边际改善。
        短期业绩承压，但不影响公司长期价值，维持“买入”评级：随着上海厂搬迁结束、产能爬坡、劳动力效率提升，韩国厂和新加坡厂整合深入，且今年将解决高息债的问题，收购星科金朋的价值将逐渐显现。我们看好长电成为全球封测龙头的潜力。我们调整2018-2020  年净利润分别至1.85、7.79  和12.11  亿元，对应EPS  分别为0.12  、0.49  、0.76  元，以2018  年10  月30  日收盘价计算，对应PE  为86.6  、20.6  和13.2  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：星科金朋整合低于预期；SiP  出货低于预期；下游需求低于预期