东莞证券-道氏技术-300409-Q3业绩点评：锂电材料助推业绩维持高增长-181026

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        事件：
        公司前三季度实现归母净利润2.12亿元，同比增长91%。报告期内期权费用约3960万元，前三季度非经常性损益约990万元。
        点评：
        Q3扣非归母净利润同比增长64%，环比基本持平。公司前三季度实现营收26.13亿元，同比增长135%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长91%。前三季度期权费用约3960万元，Q3为1091万元，对利润有一定影响。Q3单季度实现营收9.35亿元，同比增长38%，环比与Q2持平；Q3实现扣非归母净利润0.71亿元，同比增长64%，环比与Q2基本持平。公司Q3毛利率为31.31%，较Q2下降3.43pct，Q3扣非业绩与Q2基本持平主要原因是Q3有效税率下降。现金流方面，公司Q3经营活动现金流净额为+2.37亿元，回款质量较好。报告期内，公司加大研发创新力度，陶瓷材料龙头地位稳固，石墨烯和碳纳米管导电剂及钴材料业务高速成长，新材料业务贡献主要业绩增量。
        强大的资源整合能力，打造锂电核心材料平台。公司在2017  年6  月30日并表佳纳能源51%股权，进入钴产业链，2017  年12  月31  日并表MJM（刚果金）100%股权。公司2017  年实行3  次股权激励，绑定核心员工。通过多次整合，公司目前已经形成了石墨烯、碳纳米管导电剂和钴材料为主的新材料平台。公司拟收购佳纳能源与青岛昊鑫少数股东权益，若收购成功，有望增厚公司业绩。
        公司目前估值低，具备一定安全边际。2017年1期/2期/3期股权激励行权价格分别为35/37/53元/股（考虑2018年7月12日10转8后分别为19/21/29元/股）。此外，公司拟发行股份收购佳纳能源剩余49%股权，定价24.18元/股，公司股价为11.4元/股，具备较高安全边际。
        盈利预测及投资建议：维持“推荐”评级。暂不考虑收购佳纳能源及青岛昊鑫剩余少数股东权益，预计公司2018年、2019年EPS分别为0.83元、1.08元，对应PE分别为15倍、12倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：新能源车产销不及预期；原材料价格波动风险；收购失败；股权质押风险。