民生证券-中国太保-601601-三季度报告点评：个险新单继续修复，非车业务维持高增-181029

《民生证券-中国太保-601601-三季度报告点评：个险新单继续修复，非车业务维持高增-181029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-中国太保-601601-三季度报告点评：个险新单继续修复，非车业务维持高增-181029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        10  月26  日，中国太保公布了2018  年第三季度业绩报告，前三季度实现营业收入2898.2  亿元，同比+12%，归母净利润127.2  亿元，同比+16%。
        二、分析与判断
        净利润增速低于市场预期，市场波动影响资产公允价值
        前三季度公司业绩稳健增长，营业收入同比+12%，归母净利润同比+16%，净利润增速低于Wind  一致预期。主要归因于二级市场波动造成投资资产公允价值波幅较大，前三季度公司公允价值损益-18.3  亿元，去年同期为12.8  亿元。
        个险渠道保费稳健增长，新保业务增速逐渐修复
        公司主打的个险渠道前三季度保持稳健增长，保费收入同比+13.8%。其中，代理人渠道保费收入1599.12  亿元，同比+17.2%。近两成的保费收入增速主要靠续期业务拉动，续期业务的增速达34.3%。新保业务的增速为-15.4%，中报数据为-19.7%，新单增速正在好转。
        车险增速承压，非车业务增速超三成
        前三季度公司产险保险业务收入889.8  亿元，同比+13.5%，中报增速为15.6%。增速下滑主要归因于上车费改深化的情况下，车险增持续下滑，前三季度车险保费收入增速同比增速仅8%。相比之下，非车业务继续高增长，前三季度增速30.8%，继续保持三成以上增速。
        投资收益率稳健，权益资产占比下行
        截至  Q3  集团投资资产1836.88  亿元，较上年+9.5%。其中，固收类资产占比83.7%，较上年末上升1.9  个百分点；权益投资类资产占比13.3%，较上年末下降1.3  个百分点，其中股票和权益型基金合计占比6.4%，较上年末下降1.0  个百分点。前三季度净投资收益率为4.8%，总投资收益率为4.7%，维持稳健。
        三、投资建议
        公司负债端和资产端均表现稳健，主打的大个险渠道保费稳健增长，新单业务增速持续修复，产险端发力非车业务，资产端投资收益率继续保持稳健。预计2018-2020  年公司NBV  357、467  和653  亿元，PEV  为0.99、0.85  和0.71，维持推荐评级。
        四、风险提示：1、新单增速下滑；2、保险人力举绩率下降。