民生证券-宝信软件-600845-成长动能持续强劲，业绩接近预告上限-181029

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        一、事件概述
        2018  年10  月26  日晚公司公布2018  年三季度报。公司营业收入38.36  亿元，同比增长20.27%；归母净利润5.18  亿元，同比增长60.18%；扣非净利润4.76  亿，同比增长57.36%，归母净利润及扣非净利润增速均接近业绩预告上限。
        二、分析与判断
        经营质量不断优化，净利率、归母净利润增速均创十年内新高
        公司三季度收入增速为20.27%，延续了二季度以来的良好增长势头，与去年同期增速基本持平。同时，公司不断提升经营质量，毛利率28.91%，较去年同期提升1.08  个百分点；净利率达到10  年同期最高的14.37%；归母净利润的增速达到10  年同期最高的60.18%。
        钢铁行业景气度提升奠定收入基础，“宝武合并”带来长期增量
        钢铁行业整体持续回暖，公司主要客户的信息化需求的不断释放为公司收入增长奠定重要基础。
        “宝武合并”带来重要增量，获得体系外订单彰显行业领军地位。短期内，2018年是宝武深化融合的关键之年，两大钢铁公司计划在2018  年年内完成7  个信息系统的移植与覆盖，系统对接需求有望集中释放；长期内，参照湛江钢铁4  年内为公司带来超过15  个亿的收入，武钢所带来的长期增量或较为可观。同时，公司相继获得首钢、邯郸钢铁等外部订单，对业绩增长形成有力支撑。
        IDC  业务进入快速成长期，追加投资提升项目收益能力
        公司的“宝之云”项目具备区位、资源等优势，签约率较高且上架空间较大，未来两到三年内收入有望保持较高增速。根据公司公告计算，公司IDC  机柜签约总数超过20000  个，实际上架数量在10000  个左右；“宝之云”二、三期签约率100%，四期签约率约33%且未来有望进一步提升，未来两到三年内将迎来集中上架期。
        追加投资，IDC  业务盈利能力有望向上。2018  年8  月公司对宝之云四期项目追加64,008  万元投资，包括土建装修、设备购置安装等工程建设费用。根据公司测算，项目募投总额变更后投资财务内部收益率将增加5%，达产年度收入和税后利润分别增长30%和27%，IDC  业务盈利能力有望进一步提升。
        三、投资建议
        公司是钢铁信息化领域领军企业，“宝武合并”给公司带来持续增量，IDC  业务进入快速成长期。考虑到“宝武合并”所带来的业绩增量，以及“宝之云”项目追加投资后利润有望提升，上调公司2018~2020  年EPS  为0.68、0.9  和1.13  元，当前股价对应PE  为32X、24X  和19X，根据Wind  数据,  同行业可比上市公司目前平均估值43X，公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        钢铁信息化业务进展不及预期；云计算行业竞争格局恶化。