民生证券-光明地产-600708-2018年三季报点评：扩张积极，多元发展-181030

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        一、事件概述
        光明地产发布2018  年三季报：公司前三季度实现营业收入为94.01  亿元，较上年同期减13.55%；实现归母净利润为10.12  亿元，较上年同期增68.72%。
        二、分析与判断
        盈利能力持续提高，销售稳健增长
        公司前三季度营业收入同比减13.55%，归母净利润同比增68.72%。利润增速高于收入增速的主因是公司高毛利项目的结算和运营管理效率提高带动公司毛利率和净利率大幅提高。前三季度，公司签约面积为137.42  万平方米，同比下降10.42%；签约金额为173.64  亿元，同比增长11.87%，销售金额稳健增长。期末，公司预收账款150.95  亿元，覆盖同期营业收入161%，全年业绩有保障。
        积极拿地扩张，新开工大幅增长
        公司通过多元化渠道积极拓展土地储备，以确保可售货值能够在短期内得到快速回补。1-9  月，光明地产新增房地产储备面积达80.33  万平米，同比增长168.66%，三季度仅9  月份就成功竞得6  宗地块并新增土储权益合计约433  亩。目前光明地产的产业版图已升级至全国十省二市，这将为未来光明地产形成上海占50%、江浙长三角占25%、全国其他重点城市占25%的战略目标积累足够的土地资源。同时，公司前三季度新开工面积为260.54  万平方米，上年同期为118.04  万平方米，同比增长120.72%，为未来的业绩增长提供了坚实保障。
        背靠光明集团，积极多元发展
        光明地产在做强做精主业的基础上，在光明集团的支持下，正力争打造成为多元化开发运营平台，同时是集房地产、投资、产业、金融于一体的综合性集团。公司将构筑五个关键平台，分别是“商业板块、物流板块、供应链板块、服务板块、建设板块”，这五个平台板块将成为公司未来发展新的增长点
        三、投资建议
        光明地产2018  前三季度盈利能力不断提升，销售稳健增长，同时冷链物流等多元化业务具备较大的发展空间。公司积极扩张，以上海为核心向周边热点城市拓展。预计公司18-20  年EPS  为1.47、1.77、1.96  元，对应PE  为2.4/2.0/1.8  倍，公司近三年最高、最低、中位数PE  分别为71.3/2.8/12.2  倍，维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示：房地产调控继续收紧，多元化发展不及预期