民生证券-华侨城A-000069-2018年三季报点评：业绩稳步向上，财务结构优化-181026

《民生证券-华侨城A-000069-2018年三季报点评：业绩稳步向上，财务结构优化-181026（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-华侨城A-000069-2018年三季报点评：业绩稳步向上，财务结构优化-181026（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        华侨城A  发布2018  年三季度报告，公司1-9  月实现营业收入245.5  亿元，同比增长26.75%，实现归母净利润50.9  亿元，同比增长7.60%。
        二、分析与判断
        业绩稳步向上，盈利能力凸显
        报告期内，公司实现营业收入245.5  亿元，同比增长26.75%，归母净利润50.9  亿，同比增长7.6%；导致净利润增速低于营收增速的主要原因是：1）公司前三季度非经营性损益为2.42  亿元，较去年同期的6.49  亿元减少了4.09  亿；2）公司2018  年1-9  月投资收益为5.16  亿元，上年为30.55  亿元，同比减少83.11%。报告期内，公司销售毛利率高达60.88%，较上年大幅增长11.27  个百分点，毛利率继续在行业中保持高位，“旅游+地产”模式的盈利能力优势凸显。
        销售增速喜人，财务结构健康
        根据克而瑞数据显示，报告期内，公司实现销售金额210.2  亿元，较上年同期增长58.04%，销售数据表现良好。截止报告期末，公司的货币资金为414.1  亿元，同比增长36.45%；现金短期债务比为2.53，较上年的1.17  显著提升；剔除预售账款的资产负债率为59.6%，较上年下降0.3  个百分点；总体来看，公司财务结构继续优化，短期偿债能力无忧。
        融资优势显著，夯实发展基础
        报告期内，公司发行了规模分别为30  亿和2  亿的一般公司债，票面利率为5.74%和5.50%。上半年公司全部有息负债的融资成本仅为5.07%；在国内去杠杆的大环境下，公司凭借央企背景的优势，获取低成本资金的能力较强，为公司未来的发展夯实了基础。
        三、投资建议
        华侨城前三季度业绩稳定增长，盈利能力保持行业领先，销售增速较快，财务结构健康，融资成本优势明显。预计公司18-20  年EPS  为1.25、1.56、1.78  元，对应PE  为4.6/3.7/3.2  倍，公司近三年最高、最低、中位数PE  分别为14.5/5.0/10.2  倍，给予公司“推荐”评级。
        四、风险提示：
        公司下半年销售不及预期，房地产政策调控继续收紧。