民生证券-平治信息-300571-18Q3净利增速符合预期，布局手机渠道增强实力-181029

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        一、事件概述
        2018  年三季度公司营业收入2.34  亿元，同比增长6.71%。归属于上市公司股东的净利润为6818.28  万元，同比增长190.36%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6812.92  万元，同比增长214.09%。基本每股收益为0.57  元/股。
        二、分析与判断
        公司业绩增长符合预期，对外投资及原有业务推进提升期间费用及存货
        2018  年三季度公司营收同比增长6.71%，归母净利润同比增长190.36%基本符合市场预期。根据公司2018  年三季报，报告期间由于部分新增业务尚未回款导致应收账款同比增长78.41%，业务保证金增加导致其他应收款同比增长249.79%，处于拍摄制作阶段的在产品增加导致存货同比增长152.82%。
        本期新增对外投资导致可供出售金融资产同比增长69.13%，员工人数增加和平均薪酬增长导致销售费用同比增长50.24%，管理费用同比增加61.14%，公司持续增加研发投入导致研发费用同比增长44.17%。借款利息支出以及支付给第三方的手续费增长所致财务费用同比增长125.45%。
        新媒体稳步推进支撑数字阅读业务业绩，内容储备丰富拓展新盈利模式
        公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号，给用户提供价值内容，提升用户使用粘性，18H1  公司旗下已经拥有超过4000  万的微信粉丝矩阵。公司进一步加大了与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台联合运营的力度，在内容、渠道和营销等方面进行全方位合作，从而进一步抢占了移动阅读市场份额。
        公司  18H1  已拥有各类优质文字阅读产品30000  余本，签约作者原创作品21000余本，引入有声作品近6300  部，时长近4  万小时，自制精彩有声内容近6500余小时。公司原创作品也不断向有声、漫画、影视等领域进行改编孵化。
        公司拓展手机预装软件市场，内容结合渠道战略增强竞争实力
        9  月公司公告与Vivo  合作开展预装软件移动阅读内容支持服务。VIVO  手机预装软件用户主要集中在小镇女青年群体符合公司内容主要的受众群体类型，根据旭日大数据，2018  年9  月VIVO  全球出货量1028  万部排名全球第六，并且预计2018  全年出货量有望达到1  亿部。结合公司丰富内容及精准营销技术，未来布局手机内置系统有望进一步增强公司市场竞争实力。
        股票期权和限制性股票绑定公司核心人才，充分调动高管积极性
        公司股权激励计划共授予10  人，包括任职董事、高级管理人员等，业绩考核规定2018-2020  年净利润增长率分别不低于2017  年净利润的50%/100%/150%（三年CAGR  约35%），公司运用激励手段调动公司高管扩张业务积极性。
        三、盈利预测与投资建议  
        我们认为公司具有海量优质的数字阅读内容和专业化的高效运营团队，同时还有广泛、精准的分发渠道和强有力的技术支撑。  预测公司18/19/20年归母净利润分别为2.69亿元、4.11亿元和5.50亿元，预计公司2018-2020年EPS分别为2.24元、3.43元和4.58元，当前股价对应的PE分别为18X、12X和9X，维持"推荐"的评级。  
        四、风险提示：  
        1、业内竞争加剧；2、业务拓展不及预期。