民生证券-光线传媒-300251-2018年三季报点评：业绩符合预期，猫眼协同效应值得期待-181026

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        一、事件概述
        10  月25  日，公司发布2018  三季报。报告期内，公司实现营业收入12.85  亿元，同比减少17.05%；实现归母净利润22.85  亿元，同比增长263.7%；实现扣非归母净利润3.95  亿元，同比减少12.85%；非经常性损益为18.91  亿元，出售新丽传媒确认的投资收益为税前22.41  亿元。
        二、分析与判断
        参与投资发行  11  部电影，后续项目储备丰富
        前三季度公司参与投资、发行并计入房的影片共十一部，总票房为70.7  亿元，包括今年的《熊出没·变形记》《唐人街探案2》《大世界》《英雄本色2018》《金钱世界》《超时空同居》《动物世界》《一出好戏》《悲伤逆流成河》九部影片，和2017  年的两部电影《圣诞奇妙公司》《心理罪之城市之光》的结转部分。后续《悲伤逆流成河》《昨日青空》《阳台上》《墨多多谜境冒险》《雪暴》《三体》《保持沉默》等也将继续贡献收入。
        电视剧业务大幅增长，贡献业绩新动能
        公司报告期内电视剧业务大幅增长，确认了《新笑傲江湖》《爱国者》《盗墓笔记2》投资收入，后续公司电视剧项目《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》已完成拍摄，《长河落日》《深海里的星星》《左耳》等项目筹备中。
        猫眼市场地位稳固，凸显与公司业务协同效应
        猫眼占据票务市场六成份额，地位稳固，各项财务数据稳健增长；除了票务之外，猫眼微影也将帮助公司获得腾讯各线业务的优先资源，有利于公司对全产业链的优化配置，协同效应显著。
        三、投资建议
        我们看好公司电影发行实力及猫眼平台布局。预计公司2018、2019、2020  年能够实现基本每股收益0.90、0.44、0.51  元，对应PE  分别为8X、16X、14X。维持公司“谨慎推荐”评级。
        四、风险提示
        1、影视作品进度不及预期；2、电影票房不及预期。