民生证券-中航机电-002013-聚焦主业，业绩快速增长-181026

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        一、事件概述
        10  月25  日，公司发布2018  年前三季度财务报告，前三季度实现营业收入79.47亿元，同比增加8.91%；实现归母净利润5.03  亿元，同比提升28.95%。
        二、分析与判断
        聚焦主业，业绩快速增长
        2018  年前三季度，公司实现归母净利5.03  亿元，同比增长28.95%，利润增速位于业绩预告区间上限。毛利率23.94%，较去年同期提升0.34pct，主要原因在于公司聚焦主业，盈利能力持续提升。三费比率18.74%，同比提升1.33pct。单季来看，公司三季度实现营业收入23.71  亿元，同比下降1.88%；归母净利2.14  亿元，同比提升58.96%。四季度为公司传统旺季，收入确高峰，全年业绩有望实现快速增长。
        军机数量提升+机电系统升级，航空主业稳步发展
        《世界空中力量2017》报告显示，我国现役战机1523  架，美国2771  架，未来战机数量提升将带动机电系统需求。另外，相比世界航空工业先进研制能力，我国航空机电系统存在代差，成为继发动机后制约飞机整体作战性能的关键因素，未来机电系统在四代机上占比将会更高，国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代，公司航空主业有望保持稳定增长。
        机电系统平台地位明确，院所改制有望受益
        公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014  年，中航工业集团将18  家企业股权委托中航机电管理。其中，2016  年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年，公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械，半年报已实现并表。剩余的14  家托管企业中，军品资产仍有6  家，未来资产整合有望持续。此外，机电系统内609、610  研究所资产优质，盈利能力较强。随着院所改制的逐步推进，两家院所的优质资产有望注入。
        三、盈利预测与投资建议
        公司为航空机电龙头，平台地位明确，我们看好公司长期发展。预计公司2018～2020  年EPS  分别为0.24、0.31  和0.38  元，对应PE  为34X、26X  和22X，给予“推荐”评级。
        四、风险提示：1、军机列装不达预期；2、院所改制不达预期