民生证券-光迅科技-002281-5G带来光模块海量需求，部署数通市场完善全球布局-181024

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        5G脚步渐行渐近，拉动光模块需求放量。
        由于  5G  应用场景对高带宽的进一步增加，5G  会驱动传输网和承载网速率的整体上升，前传和回传网络都需要大量新的光收发模块，包括25G、50G、100G、200G  和400G  光模块以及相干光模块都存在海量需求。经过测算，假设5G  基站数是4G  的1.5-2  倍，中国5G  光模块市场将达到100  亿美元的市场空间。公司是全球光模块行业的排名前五的领军企业，同时是我国电信行业最大的光模块供应商，将显著受益。
        开拓数通市场，定增加码产能。
        由于数据流量的激增，数据中心建设热情持续高涨，数据中心对高速光模块的需求量与日俱增。2017  年是全球新的超大规模数据中心的一个“爆发年”——增加了90  多个，2018  年有望突破500  个。公司100G  光模块产品已经进入北美大型互联网公司采购名单，正在批量出货。同时，上半年发布定增，计划募资8.2亿元用于扩充高速光模块产能，预计投产后将形成80.89  万只100G  光模块产能。公司在400G  产品上也进行积极研发，目前正在测试阶段。
        注重自主研发，掌握“中国芯”。
        公司是国内唯一一家实现10G  VCSEL/DFB/EML/APD  全系列商用的企业，实现了低端芯片产品的全覆盖和自给自足。目前，公司10G  EML  芯片已量产，并通过重要客户认证；对于中高端芯片，公司已经能够生产25G  EML  和DFB  芯片以及VCSEL  芯片，在出货量方面还在不断提升。2018  年8  月，由光迅科技和国家信息光电子创新中心等单位联合研制的我国首款商用“100G  硅光收发芯片”正式投产使用，目前芯片已经通过了客户的测试，具备量产条件，公司正在积极开展转产工作。
        盈利预测与投资策略
        公司是全球光模块领先企业，未来将受益5G  传输网和承载网建设对高速率光模块的的新增需求，同时受益数据中心建设的广阔市场空间。我们预计公司18-20年归母净利润分别为3.82、4.72、5.85  亿元，  EPS  分别为0.59、0.73  和0.90  元，相应PE  分别为45  倍、36  倍和29  倍。公司近五年PE  的平均值为50  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：
        5G  发展不及预期；数据中心业务拓展不及预期；光芯片研发不及预期。