民生证券-幸福蓝海-300528-2018年三季报点评：业绩符合预期，渠道内容双轮驱动显成效-181030

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        一、事件概述
        10  月29  日，公司发布2018  三季报。报告期内，公司实现营业收入13.65  亿元，同比增长25.52%；实现归母净利润1.04  亿元，同比增长50.63%，符合前三季度业绩预告；实现扣非归母净利润0.88  亿元，同比增长29.23%。
        二、分析与判断
        “渠道+内容”双轮驱动显成效，业绩实现较快增长
        2018  年前三季度，公司秉承“渠道+内容”双轮驱动，继续加深业务领域的扩展，各业务板块经营状况良好，公司业绩实现较快增长。公司实现营业收入13.65亿元，较去年同期增长25.52%（其中电视剧业务板块实现收入2.33  亿元，较去年同期增长201.35%；电影业务板块实现收入11.32  亿元，较去年同期增长12.05%）。公司前三季度净利率同比上升1.67pct  至8.12%，盈利能力稳中有升。公司销售费用率同比下降4.82pct  至25.47%，管理费用率同比下降0.3pct  至6.27%，突出公司费用控制能力。
        收购笛女助力公司成为主旋律正剧领军者，后续项目储备丰富
        公司在去年收购笛女传媒，进一步加强正剧制作能力。公司在报告期内确认了《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目，更有笛女投拍的《娘亲舅大》在央八黄金档播出，再次验证公司主旋律正剧制作能力。公司影视剧储备丰富，包括《一号文件》、《我要和你在一起》、《我们的青春》、《裸养》、《简单的爱》等，有望在未来保持业绩稳健增长。
        三、投资建议
        看好公司作为江苏省院线龙头，每年维持稳定的拓展新建影城计划；公司并购笛女传媒，电视剧制发能力大幅增强。预计公司2018、2019、2020  年能够实现基本每股收益0.44、0.50、0.57  元，对应PE  分别为21X、18X、16X。维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示
        商誉风险；收购标的业绩不及预期风险；院线扩张不及预期的风险。