民生证券-银泰资源-000975-三季报点评：产销业务运转渐入佳境，回购计划提振信心-181026

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        一、事件概述
        公司披露2018  年三季报，报告期内公司实现营业收入36.8  亿元，同比增长156.80%；实现归母净利润4.79  亿元，同比增长101.34%（其中2018Q3  实现归母净利润2.07  亿元，同比增长56.41%）。
        二、分析与判断
        玉龙矿业业绩释放，供应链支撑体系进一步完善
        报告期内公司在产主力矿山之一的玉龙矿业运行状态良好，生产如期进行，为公司业绩的高速增长提供了强有力的支撑。玉龙矿业前三季度处理矿石量约71  万吨，第三季度销售量有所增加，成为公司本季度利润增量的主要来源；同时，业绩的释放在一定程度上也得益于公司日臻完善的供应链业务体系——报告期内，银泰盛鸿供应链管理有限公司实现诸多业务新品种的开拓，并迈出了海外布局的第一步，业务模式和人才队伍逐步成熟，为公司各项业务的开展奠定了坚实基础。
        金矿业务稳步推进，增长空间逐步打开
        报告期内公司金矿资产运营平稳——黑河洛克东安金矿矿石采选品位维持高位，入选平均品位高达15  克/吨，全年生产时间长达330  天；板庙子白山金英金矿入选品位为3.09  克/吨，矿石处理量近60  万吨；此外，青海大柴旦金矿改造工作按计划推进，预计2019  年上半年恢复生产，届时将进一步增厚公司业绩。
        “增持+回购”组合拳提振投资者信心
        公司先后于9  月3  日和18  日对第一大股东和实际控制人增持公司股份的事宜予以公告（合计增持股份数量占公司总股本的0.31%）。10  月12  日，公司发布了以集中竞价方式回购股份的预案，拟以不超过10  元/股的价格回购不超过3  亿元金额的公司股份，该事项将提请10  月29  日召开的临时股东大会审议。公司股东及管理层通过“增持+回购”组合拳向市场传递了积极信息，将进一步提振投资者信心。
        三、投资建议
        预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.41/0.54/0.72  元，当前股价对应的PE  分别为20/15/11X，维持“推荐”评级。
        四、风险提示
        金属价格大幅下跌，矿山项目推进进度不及预期，矿山品位超预期下降。