民生证券-亨通光电-600487-业绩稳定增长，海缆接连中标-181030

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        一、事件概述
        公司发布2018  年三季报：公司前三季度实现营收241.07  亿元，同比增长26.7%；归母净利润21.07  亿元，同比增长26.1%。
        二、分析与判断
        业绩持续增长，短期负债有所增加
        公司前三季度收入、净利润实现快速增长。Q3  单季度收入88.34  亿元，同比增长16.1%；归母净利润9.35  亿元，同比增长3.4%。公司前三季度毛利率21.1%，与去年持平，其中Q3  毛利率22.03%，同比下降0.89pct，但环比提升1.86pct。由于公司营运资金需求增加，前三季度短期借款较年初增长63.7%，导致财务费用增加至4.15  亿，同比增长57%。
        多次中标海缆项目，提升公司盈利能力
        2018  年第三季度，子公司亨通高压两次中标国内海缆项目，子公司亨通海洋三次中标国际海底光缆项目，其中亨通还有中标墨西哥Megacable  项目大芯数新型海底光缆供应，项目所在地地形和环境十分复杂，对海底光缆的设计和建造要求很高，该系统采用48  芯大芯数G654  大有效面积、超低损耗光纤，属于结构及工艺重新优化后的新一代海缆产。公司近期密集中标海底电缆、海底光缆项目，标志着公司海洋工程业务已由起步阶段进入快速成长阶段，将推动海洋工程成为公司下一个重要产业，实现公司的可持续增长。海缆项目合同的履行将对公司经营业绩产生积极影响。
        可转债获得受理，光棒产能有望进一步释放
        报告期内，公司可转债获得证监会受理，本次发行的募集资金总额不超过人民币18.2  亿元，其中13.5  亿元用于新一代光纤预制棒能改造项目，项目建设期18  个月，项目达产后可形成年产800  吨光纤预制棒的生产能力。公司是国内光纤光缆一线企业，市场份额位居前三，此次可转债的发行将继续增强公司传统优势产业，助力公司业绩提升。
        三、投资建议
        预计公司2018~2020  年EPS  分别为1.53、2.11  和2.77  元，对应PE  为12  倍、8  倍和6  倍。公司近三年PE  平均值和最低值分别为25  和14  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        光纤光缆需求不及预期；海外市场拓展不及预期。