民生证券-华泰证券-601688-GDR快速推进，提高国际化、增强资本实力-181123

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        一、事件概述
        22  日，华泰证券于港交所发布公告称，已向中国证监会递交关于公司拟发行GDR  并在伦敦证券交易所上市的申请材料，并已获受理。
        二、分析与判断
        积极备战沪伦通，加速推进GDR  发行
        公司抓住沪伦通机遇，在9  月25  日公告称董事会通过发行GDR  议案。公司快速推进GDR  发行进程，距离不到两个月时间，已向监管部门提交发行GDR  伦交所上市申请，并于伦交所披露发行GDR  意向确认函。
        GDR  转换率10:1，登陆标准板于沪伦通板块交易
        与议案相比，本次公告中新发不超过8.25  亿股A  股（发行前普通股股本的10%）作为基础证券、募资不低于5  亿美元、定价不低于每股净资产，及募资用途均未变。本次确定了转换率，每份GDR  代表10  股本A  股股票，即发行GDR  不超过8251.5  万份；登陆标准板块，于伦交所主板市场的沪伦通板块交易。
        三地上市拓展国际化，扩展业务海外战略布局
        若发行成功，公司有望成为首家发行GDR  的A  股上市公司，实现内地、香港与伦敦三地上市。一方面利于强化国际化，公司通过定增已引入阿里等具有国际背景的战略股东，本次GDR  发行将吸引更多国际投资者；另一方面，本次拟募资扣除发行费用后，资金主要投入现有主营业务、支持国际业务内生及外延式增长，包括增强香港子公司资本实力，逐步完善美国、欧洲业务布局等。
        连续多元化融资，资本实力有望进一步提升
        公司已于8  月完成142  亿元A  股定增，净资本突破600  亿，行业排名提升至第4  位。本次发行GDR  海外募资拟不低于5  亿美元，将进一步增强资本实力。在目前证券行业以净资本为核心的监管体系下，公司连续补充净资本，增强资本实力的同时提前布局业务发展与转型，有助于公司核心竞争力的进一步提升。
        三、投资建议
        GDR  加速推进，公司资本实力将持续增强，国际化竞争力有望提升。预计公司2018-2020  年EPS  为1.03、1.14、1.26，PB1.33、1.27、1.20，维持推荐评级。
        四、风险提示：GDR  发行进展不及预期。