兴业证券-景嘉微-300474-军机显控龙头营收显著增长，期间费用、资产减值影响利润释放-181031

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        投资要点      
        公司发布  2018  年三季报：报告期内实现营收  1.02  亿元，同比增长  32.87%；归母净利润  3640.18  万元，同比增长-4.73%；扣非后归母净利润  3588.79  万元，同比增长-4.42%。年初至报告期末实现营收  2.93  亿元，同比增长  18.72%；归母净利润  9868.10  万元，同比增长  5.08%；扣非后归母净利润  9447.10  万元，同比增长  1.15%。
        年初到报告期末，公司营收同比增长  18.72%，而归母净利润同比增长仅为5.08%。整体毛利率为  79.22%，去年同期为  79.99%，同比下降  0.77  个百分点，基本持平。公司  Q1-Q3  毛利率分别为  82.96%、76.68%、80.21%，处于近年来毛利率合理波动范围内，且整体毛利率一直维持在较高水平。
        期间费用、资产减值上涨影响利润释放。公司期间费用共计  1.09  亿元，同比上升  34.44%，其中管理费用同比上升  52.39%，主要是股权激励成本费用计提所致。公司期间费用占营收比例从去年同期的  32.89%上升到  37.25%。年初到报告期末，公司资产减值损失  2166  万元，同比增长  31.91%，主要由于应收账款增加导致坏账计提增加所致。
        报告期内，公司下一款图形处理芯片（JM7200）已完成流片、封装阶段工作，目前已经顺利完成基本的功能测试，测试结果符合设计要求。下一款图形处理芯片后续有望给公司带来业绩增厚。
        我们预测公司  2018-2020  年  EPS0.48/0.57/0.71  元/股，对应估值  77/65/52倍（2018/10/30），首次覆盖给予公司“审慎增持”评级。
        风险提示：军品采购低于预期，图形显控市场竞争加剧。