国海证券-美年健康-002044-事件点评：发布定增预案，生态圈日益完善，发展更加稳健-181123

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        事件：
        11  月22  日，美年健康发布非公开发行股票预案：拟募资不超过23.75  亿元，用于生物样本库建设项目、数据中心建设项目、终端信息安全升级项目、管理系统升级项目和补充流动资金。本次定增募投项目对公司完善生态圈建设，提升管理和服务质量具有重要意义。
        投资要点：
        生物样本库和数据中心建设：发力长期精准健康管理，生态圈建设日益完善。公司拟投资9.81  亿元在大连建设能够服务于  2000  万人存储需求的生物样本库，  用于存储用户个人血液样本；该项目有助于获得可追溯的个性化数据，为实现长期精准健康管理打下坚实的基础。此外，公司拟投资5.47  亿元用于数据中心建设，提高公司的数据存储、应用和分析能力，更好地服务公众健康和个体健康。公司2017  年度的体检人次达到  2160  余万，生物样本库和数据中心的建设，有助于实现健康数据的落地应用，进一步发挥公司作为精准流量入口的价值，完善公司在健康管理、智能诊断、远程医疗等生态圈领域的布局。
        终端信息安全升级和管理系统升级：提升运营效率，保障服务质量。公司拟分别投资1.79  亿元和9360  万元用于终端信息安全升级项目和管理系统升级项目，用以提升分院信息安全保障、加强医务人员管理、提升信息化水平，从而提升公司管理水平和经营效率，为消费者提供安全、稳定的服务环境。公司自8  月份以来，主动提质控量，加强对合规运营、医质规范方面的力度和管理权重。此次终端信息安全升级和管理系统升级项目的建设，是公司提升管理和服务质量的重要举措，有助于在未来扩张过程中实现对分院的有效管理，保障公司长期持续高质量稳健发展。
        补充流动资金：优化财务结构，控制经营风险。公司拟投入不超过7亿元用于补充流动资金，随着分院数量的快速扩张，过去几年公司资产负债率也逐年上升，截止2018  年6  月30  日，公司资产负债率为52.83%。截止2018  年三季度末，公司在经营及待开业体检中心合计达571  家，根据公司规划，到  2021  年底将达成  1000  家体检中心的目标。通过此次定增补充流动资金，可以优化公司资本结构，缓解公司资金需求压力，有助于公司实现分院扩张目标，增强可持续发展能力。  
        盈利预测和投资评级：公司是民营体检行业龙头企业，长期受益于医疗服务消费升级和体检渗透率提升，维持"买入"评级。暂不考虑此次增发的利润贡献和股本摊薄影响，预计公司2018-2020年EPS为0.29、0.40和0.56元，对应PE分别为59、42和30X。公司作为民营体检行业龙头企业，门店布局不断下沉，个检占比持续提升，产品结构持续优化，服务质量不断提高，流量入口价值凸显，我们看好公司未来发展，维持"买入"评级。  
        风险提示：分院盈利能力不及预期、快速扩张带来的管理风险、非公开发行的不确定性风险、医疗事故风险、行业政策变化风险。