光大证券-振华科技-000733-2021年中报点评：归母净利润同比增长119%，高速增长预计将持续-210829

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事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入28.17亿元，同比增长39.10%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长118.79%；实现扣非归母净利润4.93亿元，同比增长155.93%。

点评：聚焦新型电子元器件业务，毛利率净利率同比均提高：2021H1公司新型电子元器件占营业收入的比重为99.40%，同比提高0.10pct，保持对新型电子元器件业务的聚焦。

2021H1公司毛利率为56.64%，同比提高3.25pct，其中新型电子元器件业务毛利率为56.46%，同比提高3.29pct；公司净利率为18.39%，同比提高6.79pct。

2021H1期间费用整体上升，存在一次性计提2.33亿元：2021H1销售费用、研发费用同比有增长，而对应费用率同比呈下降趋势。

财务费用同比下降。

管理费用增长明显，主要原因是本期一次性计提统筹外费用2.33亿元。

若剔除2.33亿元统筹外费用一次性计提的影响，则2021H1公司实现归母净利润7.48亿元，同比增长217%。

资产负债表科目反映公司积极备产、订单充足：至6月30日，预付账款为2.34亿元，比2021年初时增长88.77%；存货为13.37亿元，比2021年初时增长21.92%，其中增长较多的为原材料；预付账款、存货的增长反映了公司积极准备以维持后续生产。

公司应收账款为26.01亿元，比2021年初时增长98.21%；合同负债6460万元，比2021年初时增长89.15%，应收账款及合同负债的增加，反映了公司获得的订单金额持续增长。

盈利预测、估值与评级：公司21H1净利润实现了大幅增长，毛利率也实现了明显提升，订单持续增加，积极备货生产。

考虑公司是国内军工电子元器件龙头企业，产品广泛应用于国内航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重点领域。

新型电子元器件业务在重点应用领域刚性需求和国内高技术产业转型升级驱动下，规模、效益有望实现持续、快速地增长。

我们上调公司2021-2023年的盈利预测15.38%/17.60%/17.78%至12.53亿元/17.17亿元/21.53亿元，2021-2023年EPS分别达到2.43、3.33、4.18元，当前股价对应PE分别为40X、29X、23X。

维持公司“买入”评级。

风险提示：新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务电子元器件市场竞争加剧带来的竞争风险；国防政策调整风险。