浙商证券-钢铁行业周度报告（2018年11月第4周）：钢厂主动减产，供需寻找新平衡-181125

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        报告导读
        钢材总库存上周首次上升3.54  万吨，钢材现货成交趋弱，钢价继续下行。11  月至明年2  月是需求淡季，长流程板材毛利下降至年内低位的300  元/吨，短流程电炉钢的毛利亦微薄，促使钢厂陆续进行主动性减产（检修面积增加也说明了这一点）。重点关注业绩有支撑并且未来继续有增长的标的：常宝股份、上海钢联、浙商中拓和大冶特钢。
        钢材社会库存小幅下降，钢厂库存小幅上升。钢厂总库存为462.53  万吨，涨幅为5.47%，螺纹钢厂库存涨幅为3.79%；线材涨幅为8.21%；热轧卷涨幅11.86%。社会库存合计842.4  万吨，跌幅为2.37%，线材社会库存跌幅为2.85%；螺纹钢跌幅3.34%；冷轧的跌幅为0.33%，热轧跌幅为1.9%。
        钢材各品种现价下跌，期货价格下跌。螺纹钢价格3970  元/吨，环比跌幅9.77%；热轧价格3740  元/吨，环比下跌1.84%；高线价格为4190  元/吨，环比下跌10.47%；冷轧环比下跌3.44%；中厚板跌幅为6.02%。螺纹钢和焦炭期货收盘价分别下跌6.72%和上涨9.21%。铁矿石期货收盘价环比下跌4.61%；热轧期货跌幅为4.06%。
        吨钢毛利下降。螺纹钢、线材、热轧卷、冷轧卷、中厚板、电炉钢利润分别为720  元/吨、760  元/吨、308  元/吨、206  元/吨、341  元/吨、241  元/吨；跌幅分别为34.43%、34.15%、39.74%、50.26%、45.71%、57.3%。
        环保限产制约供给力度持续。全国高炉开工率为67.82%，涨幅0.21%；全国高炉检修容积跌幅为3.75%。沪市线螺采购量为31630  吨，环比上涨29.77%。
        投资建议：11  月至明年2  月是钢铁需求淡季，长流程板材毛利下降至年内低位的300  元/吨，短流程电炉钢的毛利亦微薄，促使钢厂陆续进行主动性减产（检修面积增加也说明了这一点）。重点关注业绩有支撑并且未来继续有增长的标的：常宝股份、上海钢联、浙商中拓和大冶特钢。
        风险提示：需求不及预期、限产低于预期、中美贸易摩擦加剧、宏观经济下滑等。