银河期货-黑色金属衍生品月报：矿山供应被动下降，成材利润打压贸易商投机意愿-181126

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        核心观点  
        海运承租意愿跟随运费下降，叠加投机意愿不足导致矿山被动降供给：铁矿海运费受原油价格下跌影响，11月均价环比下滑20%，因此船队仍在等待矿山集中放货来给予海运价格筑底回升的驱动。而近两周铁矿外盘市场另一个最大的变化，是外盘指数价格相对于港口人民币现货价格缩窄，如果贸易商当日卖出人民币现货去买远期到港的船货，是有盈利的。在这种情况下，由于远期成材利润的下压，导致贸易商在投机盈利窗口无法做出采购动作，导致本月及下月外矿山运量的降低，更倾向于远期需求减少的被动减量。
        成材利润降低刺激远端低品矿需求，低品矿折扣降低铁矿整体成本边际将会下移：成材现货的综合利润环比下滑速率对于预期的影响，在于未来钢厂在配矿选择上会提高低品矿的使用比例。低品矿需求边际拉升后，其相对于普氏62%指数折扣将会降低，远期的矿价的成本线会继续下降。
        01合约倾向于现货主动下跌靠近完成基差修复，盘面下方空间不大：12月超特粉的折扣环比持平，并未有变化，01合约的预期价格下方空间缩小，后期更倾向于是现货主动靠近期货来完成价差修复。远月钢材利润的继续下滑，倾向于用成材正套+铁矿反套来表达。
        短期操作建议：
        铁矿05合约-09合约反套