国信证券-安车检测-300572-卡位万亿后市场，主业高增长-181127

《国信证券-安车检测-300572-卡位万亿后市场，主业高增长-181127（47页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-安车检测-300572-卡位万亿后市场，主业高增长-181127（47页）.pdf（47页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点：短期检测设备放量，长期看卡位后市场
        国内汽车保有量大幅增加，车龄逐步增大，孕育着万亿级汽车后市场空间（汽车维修保养、金融、二手车、检测服务等）；公司作为国内机动车检测设备龙头（市场空间100  亿），拓展检测设备业务同时，向下布局汽车年检服务（500亿市场空间，目前布局40  个站），业务具备较强延展性，开拓新的成长空间；立足长远，中短期业务进入快速增长。
        短期空间：受益汽车存量市场与政策双轮驱动
        目前强制性检测设备行业市场空间100  亿，未来6  年GAGR  约11%。行业集中度较低，国内优势企业主要是安车检测、石家庄华燕及南华仪器。行业驱动力主要有两点：第一，保有量以及平均车龄增长促进行业检测频次增长，预计未来6  年年均复合增速为11%；第二，政府放开下游检测站进入门槛与检测定价，民营资本进入促进检测站数量增长。公司作为检测设备龙头企业有望受益。
        长期空间：卡位汽车后市场，机遇与风险并存
        汽车检测服务市场空间500  亿。随着检测站逐步对民营资本放开，公司迎来新的发展机遇，当前公司已经布局40  个检测站，并大概率持续加大检测服务业务布局，我们认为公司具备较强能力改善检测站盈利状况，提升公司业绩。长期来看，依托检测站在汽车后市场数据、检测设备、能力等方面的优势，具备较大的汽车后市场服务能力（二手车等）。
        风险提示：
        第一，公司所处行业受政策影响显著；第二，新业务尾气遥感监测系统下游客户回款相对现有客户较弱；第三，公司目前缺乏检测站运营管理经验，存在收购后管理不善带来的盈利能力下降风险。
        投资逻辑：
        公司是万亿级汽车后市场下较纯正的标的，受益于汽车保有量大幅增长、车龄增加、法律法规的完善，传统主业快速增长，且通过向下延伸布局汽车检测服务站，卡位汽车后市场，带来更大的发展空间。我们预计公司18/19/20  年分别实现净利润1.2/1.7/2.2  亿，当前股价对应PE  分别为42.2x/29.9x/22.3x，给予19  年40  倍估值，对应合理估值为54.65  元，维持“增持”评级。