国泰君安-58同城-WUBA.US-2018年三季度业绩好于预期，付费会员账户增长减慢，“收集”-181127

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        58  同城("公司")2018  年第三季度业绩高于市场预期。2018  年第三季度收入达到人民币3,626.8  百万元，同比增33.2%，超预期2.0%及此前收入指引上限。毛利率达89.5%，同比下滑2.1  个百分点。非  GAAP  股东净利润达到人民币843.5  百万元，同比增76.2%。2018年第四季度收入指引在人民币3,500百万元至人民币3,600  百万元，相当于26.2%至30.2%的增长率。
        要点：1）2018  年第三季度付费会员账户同比增长13.7%至2.968  百万个。付费会员同比增长率创下自2016  年最慢水平。2）在线营销服务于2018  年第三季度强劲增长。在线营销服务收入贡献增长3.2  个百分点至占总收入64.2%。3）增加用户规模仍是首要目标，但用户获取成本越来越高。公司成本会继续上升，特别是用户获取成本。利润率预期在短期内受压。
        下调目标价为80.00  美元，投资评级为“收集”。我们认为付费会员账户放缓将对会员收入及在线营销服务收入有负面影响。尽管用户获取成本越来越高，公司将会持续扩大其用户规模。目标价相当于6.2  倍2018  年预测市销率和30.0  倍的2018  年预测非GAAP  市盈率。