安信证券-捷佳伟创-300724-H1业绩大幅增长，HJT新产品持续突破-210829

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■事件：8月26日，公司发布半年报，公司2021年H1实现收入26.24亿元，同比增长38.62%；归母净利润4.58亿元，同比增长83.70%。

■业绩增速弹性显著，下半年收入增长有望加速。

受益于去年以来光伏电池高景气扩产，公司新签订单实现较快增长，上半年延续增长趋势。

其中业绩增速显著高于收入，主要系公司减值损失减小、其他收益增加等因素影响。

分产品来看，公司工艺设备实现收入22.92亿元，同增长47.17%；自动化设备实现收入2.20亿元，同比下滑18.95%。

公司合同负债为37.49亿元，同比增长43.80%，体现在手订单充裕，由于去年下游扩产订单主要集中在下半年，预计公司下半年收入增长有望继续加速。

■净利率同比大幅提升，研发费用大幅增长。

公司2021年H1毛利率、净利率分别为25.99%、17.32%，同比变动-1.70%、4.29pct，毛利率下滑主要系PERC电池设备市场竞争加剧等因素影响，净利率上升主要系公司上半年信用减值损失0.31亿元，远低于去年同期1.03亿元。

公司2021年H1期间费用率为7.94%，同比增长0.82pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.14%、1.69%、5.15%、-0.04%，同比变动-0.89、-0.39、2.19、-0.08pct，费用率增长主要系公司研发费用提升，公司目前积极布局HJT、TOPCON等新工艺技术，为后续新增长点奠定基础。

■管/板P近期迎来突破，新产品有望释放潜力。

据公司官网信息，8月18日下午，捷佳子公司常州捷佳创首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线，也是全球首批管式HJT电池。

据公司新闻，管式设备优势在于投资成本低、占地面积小、开机率高、维护保养成本低等特点，适用于大批量产线，产能有望跑至5000片以上。

目前，捷佳管式设备常州线历时近1个月调试跑通，同时与下游两家电池客户接触验证，若数据有所突破，对公司边际改善意义显著。

此外，捷佳板式PECVD也早于7月20日首片下线，预计近期将有数据发布及订单落地。

■投资建议：我们预测2021-2023年公司净利润分别为为9.16、11.86、16.56亿元，对应EPS分别为2.63、3.41、4.76元。

维持买入-A评级。

6个月目标价238.70元，相当于2022年70X动态市盈率。

■风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。