申港证券-固收信用债周报：齐头并进“抢配”城投-210829

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投资摘要：一级市场发行概况信用债发行规模与到期规模双升，净融资回升。

本周信用债共计发行3326亿元，较前一周上升17%；到期和提前偿还规模共计2438亿元，较前一周上升18%；净融资规模888亿元，较前一周上升16%。

城投债占比大幅上升。

本周发行的信用债中，城投债占比大幅上升9%至51%。

产业债则主要集中在工业、公用事业和能源，占比分别为17%、8%和5%。

AA主体发行占比略有提高。

本周AAA主体发债规模2017亿元，占比16%，较上周减少3个百分点。

AA+和AA主体的发行规模占比分别为26%和13%。

发行利率与利差走势信用债发行利率涨跌互现。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率较上周分别上行22BP、下行22BP、上行27BP；发行利差较上周分别扩大14BP、收窄19BP、扩大25BP。

区域发行利差区间整体收窄，部分区域成本上行。

本周重庆、云南、陕西等区域总体融资成本偏高，云南、新疆等地区不同级别主体融资成本的差距较为明显。

二级市场成交概况信用债成交规模略有回落。

本周信用债二级市场交易规模为5,005亿元，较上周小幅回落3%。

产业债本周交易活跃度较高。

本周城投债成交活跃度上升，高估值成交关注苏宁、富力。

到期收益率与利差走势城投债和产业债收益率走势分化。

从周均到期收益率来看，本周各等级城投债到期收益率多数下行，产业债方面，除5Y期高等级产业债到期收益率小幅下行以外，其余期限、等级产业债到期收益率均上升。

信用利差涨跌互现。

本周，5YAAA城投债信用利差达到0%分位，5YAAA产业债信用利差达到5%分位。

另一方面，6MAA城投债和产业债分别达到0%分位和4%分位。

本周投资策略在“高级别拉久期”和“短久期下沉”两个方向持续演化。

本周评级变动本周未发生评级调整。

风险提示：政策风险。