国金证券-基础化工行业周报：LPG价格受原油影响下跌，氟化工、维生素强势-181125

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        受油价影响  LPG  价格下跌，预计长期我国液化气季节波动性减弱
        行业观点：目前液化气的全球贸易定价权仍然掌握在  OPEC  手中，液化气价格与原油价格相关性高。在我国，液化气下游市场主要作为民用燃料使用，因此液化气价格同时表现出季节波动特点。预计随着未来作为化工原料的高纯度丙烷进口量加大，国内液化气价格的季节波动特点将逐渐减弱，与油价的相关性加强；长期来看，随着美国  NGL  产量的提高，OPEC  在国际液化气进口贸易中的议价权将减弱。
        原油观点  
        美国增产油价走弱，重点关注后续  OPEC  减产落地：本周  EIA  方面，截至  11月  16  日当周，美国原油库存增加  485.1  万桶至  4.469  亿桶，连续  9  周录得增长，增加至  2017  年  12  月初以来最高水平且创  2017  年  3  月以来最长连涨纪录。库欣原油库存减少  11.6  万桶，连续  8  周录得增长后再度录得下滑，且创  9周以来最大降幅。美国精炼油库存减少  7.7  万桶，连续  9  周录得下滑。美国汽油库存减少  129.5  万桶，美国原油产量保持在  1170  万桶/日。截至  11  月  23  日当周，美国石油活跃钻井数减少  3  座至  885  座，三周来首次录得下滑。本周美国产量和库存继续增长，全球经济放缓，股市疲软令国际原油需求面总体疲弱，原油价格继续下跌。周二特朗普宣布将支持沙特阿拉伯，并多次将自己的立场与他希望增加对沙特的武器销售以及沙特在防止油价飙升方面的作用联系起来。周三特朗普发推感谢沙特阿拉伯为降低油价而做出的贡献，这在一定程度上促使市场情绪更加消极。沙特能源部长法利赫(Khalid  al-Falih)发表讲话称，预期  1  月原油需求将会表现疲软，该国将会采取必要的行动，从而平复全球市场的焦虑情绪。OPEC  将在  12  月  6  日举行政策会议，可能会有减产计划出台。目前俄罗斯方面仍推迟作出有关进一步减产的承诺。目前原油需求进入淡季，叠加市场对于未来全球经济的担忧，  OPEC、  IEA、  EIA  均下调了  2019  年需求的预期。全球需求疲软、伊朗制裁豁免不及预期等信息逐渐释放，我们预计未来油价有望企稳，后续需要关注  OPEC  等国是否会有减产落地，带来油价上行可能。
        投资建议
        目前整体经济形势来看地产投资仍维持高位，基建投资见底回升；终端消费以及地产销售依然低迷，在经济下行压力加大的背景下，积极财政政策加大托底，同时货币宽松预期不断加强；之前周期的关注点重点在于需求端，我们预计随着国家政策的陆续落实，需求大幅下滑的预期有望逐步修复；但短期环保在避免“一刀切”的背景下，以钢铁为代表的部分品种出现了开工不断提升的状况，引发市场对于供给端的担忧。在这个时点我们建议从以下维度关注化工周期：1.    化肥行业（包括氮磷钾）在整体供需的作用下，均呈现高景气度的态势；2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来的类似天然气供给短缺等行业供需失衡的机会：天然气、维生素、氟化工产业链等  ；短期由于政策等因素影响，市场风险偏好程度提升，成长股关注度优于周期股，建议持续关注下游进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份、飞凯材料、雅本化学等标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的标的。
        风险提示
        需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动