方正证券-谱尼测试-300887-食品检测快速增长，新领域持续超预期-210829

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事件描述：2021H1，公司实现营业收入7.39亿元，同比增长36.85%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长68.17%。

事件点评：食品、农产品检测营收快速增长，海洋环境监测实现突破。

2021H1，公司健康与环保板块实现营收61.19亿元，同比增长43.65%。

其中，食品检测同比增长25.44%，农产品检测同比增长92.24%，均实现了快速增长。

公司成功中标并承担南海海域环境监测项目在内的国家级海洋环境监测工作，得到国家海洋环境监测中心的高度认可。

医学检测营收同比增长152%，军工检测实现0-1的突破，汽车检测营收同比增长21%。

医学检测：2021Q1，公司承担了北京、石家庄、张家口等地抗疫保障任务和冬奥会外事活动相关人员新冠疫苗免后抗体评价工作；2021Q2，承担了深圳地区核酸检测任务。

公司上半年圆满完成了各地政府“应检尽检”、“愿检尽检”的核酸样本采集和检测工作；2021H1公司医学检测业务营收同比增长152%。

目前公司共9个实验室拥有核酸检测能力，同时拥有8个移动方舱，日检测能力突破200万人次。

7月、8月公司驰援南京、郑州、武汉、扬州、无锡、深圳等地，预期Q3医学检测订单将持续超预期。

军工检测：4月10日，公司公告取得武器装备科研生产二级保密资格，军工检测领域实现0到1的突破。

5月，公司收购了具有军工三级保密资质的西安创尼信息科技有限公司。

汽车检测：公司募投项目武汉检测基地建成，重点布局汽车检测业务；上海检测基地建成，重点布局汽车和医药CRO业务。

公司汽车检测产能明显提升，一方面将带动原有外包需求内部化，另一方面有利于提升原有订单质量和规模。

5月，公司与特斯拉签订了长期协议，正式成为特斯拉的合作供应商，有助于提升公司在新能源汽车检测领域的影响力，对汽车检测业务的发展起到促进作用。

2021H1，公司汽车检测营收同比增长21.21%。

并购进程加速，助力公司发展驶入快车道。

2021年以来，公司先后收购贵州谱尼测试技术、郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司、西安查德威克辐射技术五家公司，并购进程明显加快。

改革管理制度，管理费用率大幅下降。

2020年底以来，公司对销售的管理引入强制性考核指标和末位淘汰机制，并改革提成制度；同时开始严格控制人员数量，增加实验室自动化设备投入，重视人均指标的考核；2021H1，公司人均产出同比提升26.5%，改革效果显著。

2021H1，公司销售费用率为20.01%，同比下降0.49pct；管理费用率为11.95%，同比下降1.57pct。

随着募投资金到位，公司财务费用率同比下降0.6pct至-0.03%。

首次股权激励，划定四年利润复合增速28%目标。

2021年6月，公司发布首次股权激励计划，拟授予高管和核心员工共262.86万股，占目前公司总股本的1.92%；其中首次授予210.29万股，占激励计划的80%；授予价格为36.39元/股。

首次授予的一类限制性股票18个月后分三个归属期分别解锁30%/30%/40%，2021-2023年营收复合增速目标27%，利润复合增速目标28%；二类限制性股票30个月后分四个归属期分别解锁25%，2021-2024年营收复合增速目标27%，利润复合增速目标28%。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.18/2.85/3.77亿元，对应PE为39/30/23倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；实验室产能释放速度不及预期。