招银国际-东风集团股份-0489.HK-上半年业绩表现优异，估值处于吸引区间-210830

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东风集团股份发布上半年业绩公告。

2021年上半年公司实现营业收入699亿元人民币，同比增长38%。

公司上半年归母净利润达到86亿元，同比增长137%，符合此前盈喜预告（同比超过130%）。

公司同时宣布派发特别股息每股0.4元人民币，对应40%派息率。

我们认为公司经营状况显著改善，同时估值处于吸引区间，具备较强配置价值。

因此我们重申公司买入评级，上调目标价至18.5港元。

上半年业绩表现优异。

公司上半年销售汽车142万辆，同比增长25%。

其中乘用车108万辆，同比增长22%，而商用车35万辆，同比增长33%。

公司上半年费用率同比降低0.9个百分点至8%，经营效率改善。

公司上半年核心利润实现46亿元人民币，同比增长38%，自主品牌盈利能力恢复。

投资收益实现71亿元人民币，同比增长70%，合营公司贡献利润进一步增长。

其中东风有限利润同比增加4.15亿元，东风本田同比增加13.47亿元，神龙汽车亏损同比收窄1.99亿元。

公司上半年归母净利润达到86亿元，同比增长137%。

岚图首款车型Free将在3季度实现交付。

8月初公司公布岚图Free订单情况，上市43天收获大定订单3,689辆。

岚图Free具备增程式及纯电两种动力系统车型，其中增程式版本有望复制竞品理想ONE的成功，解决目前纯电消费者的续航里程焦虑担忧。

作为中大型SUV，岚图Free定价31-36万元人民币，与传统豪华SUV相比具有较强性价比。

我们认为岚图品牌将使得东风集团成功打入高端新能源市场。

公司上海车展发布“东风风起”品牌转型计划，部分核心技术逐步落地。

公司计划到2025年东风商用车、自主乘用车和新能源汽车销量分别达到100万，东风自主品牌规模进入行业前三。

公司上半年新能源车销售表现抢眼，销量达4.50万辆，同比增长289%。

自动驾驶领域，公司L4级5G自动驾驶汽车Sharing-VAN、L4级自动驾驶出租车Robotaxi、5G港口无人驾驶集装箱卡车已经实现不同场景的运营。

7月公司旗下智新半导体第六代IGBT功率半导体产品正式下线。

8月公司全功率燃料电池项目完成评审，东风氢舟计划于三季度开始示范运营。

我们认为公司技术储备将逐步得到市场认可。

估值处于吸引区间。

我们测算2021年公司分红将达到0.85元人民币，对应目前股价的股息率达到13%。

同时公司目前股价对应0.4x2021E市帐率，显著偏离合理估值水平。

考虑到上半年业绩超预期，我们相应上调公司2021年盈利预测36%至18,397百万元人民币，预计下半年净利润有望同比增长37%。

我们预计公司股价将伴随1）销量及业绩持续增长；2）岚图Free车型量产交付；3）创业板上市进展情况更新等利好因素迎来重估。

因此我们给予公司2021年7.2x市盈率（此前目标价基于2021年7.0x市盈率），上调目标价至18.5港元，潜在升幅128.1%。

维持买入评级。