西南证券-华测检测-300012-股权激励草案发布，绑定管理层加强增长动力-181128

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        事件：公司发布股权激励计划（草案），拟向  38  名核心管理层授予  2065  万份股票期权，约占公司总股本的1.25%，行权价6.13  元/股。
        激励目标稳健，当前市场价定为行权价彰显信心。本次股权激励对象包含申屠献忠总裁、陈砚行政总裁，李丰勇等5  名副总裁以及31  位其他核心管理人员在内的共38  名核心管理层。其中申屠总裁获受股票期权300  万份，占股票期权总数的14.5%，占总股本的比例为0.18%，占比最大，核心管理团队利益绑定一致。同时，本次激励计划三个行权期行权条件为2018、2019  年归母净利润分别达到2.4  亿元和3  亿元，2020  年归母净利润达到3.6  亿元或2018-2020  年累计归母净利润达到10  亿元，对应三年利润增速分别为79.1%、25%和20%，激励目标稳健。此外，行权价格定为当前市场价6.13  元/股，彰显未来发展信心。
        结合员工持股计划，上下利益绑定一致。2018  年10  月，公司发布第二期员工持股计划（修订稿），计划筹集资金总额上限为2200  万元，参与人数不超过22  人，其中董事、高级管理人员合计3  人，合计认购不超过300  万元；其他员工不超过19  人，合计认购不超过1900  万元，主要通过二级市场购买的方式实施。员工持股计划和本次股权激励计划相继出台，管理层、员工和公司利益绑定一致，有望加强业绩增长动力。
        好赛道中的龙头公司，看好长期发展。检测行业覆盖面广，截至2016  年底，我国共有检验检测机构数量33235  家，实现营业收入2065  亿元，行业增速10%以上，处于快速稳定发展通道，市场空间广阔。同时，当前国内检测市场并未完全开放，事业单位制检测机构数量占比超过30%，营收市场份额占比超过50%，随着体制改革、市场化程度加大，第三方检测为必然趋势。公司深耕检测行业多年，产品链齐全，为国内民营第三方综合性检测龙头，充分受益行业发展红利。同时，2018  年公司开始推行精细化管理，提升实验室的生产效率；转变考核方式，突出利润导向，引入原SGS  集团全球执行副总裁申屠献忠先生为公司总裁，2018  年前三季度业绩显示公司降本增效成果显著，利润拐点出现，看好公司长期发展。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为0.13  元、0.20  元、0.29  元，对应PE  49、31、22  倍。公司实验室建设经历高投入后恢复稳定，盈利水平有望逐步回升，业绩有望一改颓势快速增长，对标国际巨头，看好长期发展，维持“增持”评级。
        风险提示：实验室产能利用率提升不及预期风险；市场拓展不及预期风险。