安信证券-华阳国际-836762-IPO点评：中小板添新军，清理“三类股东”成功过会-181127

《安信证券-华阳国际-836762-IPO点评：中小板添新军，清理“三类股东”成功过会-181127（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-华阳国际-836762-IPO点评：中小板添新军，清理“三类股东”成功过会-181127（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：根据证券时报，2018  年11  月27  日首发上会的企业中，新三板企业华阳国际（836762.OC）顺利过会。
        ■排队370  天，摘牌后清理“三类股东”成功过会：新三板企业华阳国际（836762）于2016  年4  月挂牌新三板，于2017  年11  月22  日申报中小板IPO，排队370  天，截至最新股东户数55  户。公司在2016  年7  月14  日-2017  年5  月19  日区间有交易，换手率为16%。华阳国际于2017年5  月22  日起暂停转让，截至停牌，公司交易期间引入了三家“三类股东”，合计持股0.11%。2017  年7  月公司终止挂牌，摘牌后“三类股东”持有股份由实控人唐崇武回购，解决“三类股东”情形。
        ■IPO  前情回顾，华阳国际为2018  年过会的第21  家新三板企业：2017年10  月至今，本届“大发审委”（市场对“主板和创业板发审委合并”后的俗称）共审核250  家首发公司，其中145  家获通过，通过率约为58.00%。在这250  家公司中，共有54  家来自新三板，占比21.60%；上会的新三板企业中，拟登陆上交所主板的企业共26  家，拟登陆深交所中小板的企业共7  家，拟登陆深交所创业板的企业共21  家。共有28家新三板公司IPO  通过，三板公司整体通过率为51.85%。2016  年至今，共有41  家新三板转板企业已成功发行，平均转板收益率达4  倍左右，华阳国际是新三板今年以来第21  家过会企业。
        ■华阳国际主营建筑设计，财务指标和可比公司持平，毛利率略显优势：公司招股书显示：我国建筑设计企业数量总体保持在  5000  家左右，我国建筑设计企业营收2008~2015  年历史复合增速约32.61%，近期增速放缓。华阳国际未发布2018  年相关财务数据。2017  年公司实现营业收入约  5.93  亿元，同比增长约24.65%；实现归属于挂牌公司股东的净利润约1.01  亿元，同比增长约9.17%。可比公司华建集团收入远超可比上市公司平均水平；剔除华建集团影响后，华阳国际2017  年收入与可比上市公司平均水平差别不大。华阳国际毛利率略高于可比公司平均毛利率水平。华阳国际退市前市值对应2017  年PE  约16.90  倍，低于可比上市公司平均PE（52.38  倍）。
        ■风险提示：政策风险，房地产行业风险、市场竞争加剧风险