中信证券-麦格米特-002851-2021年中报点评：业绩符合预期，多元业务成长-210830

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21H1公司实现营业收入19.38亿元（+25.70%yoy），归母净利润1.95亿元（+26.76%yoy），业绩符合预期。

公司智能家电、工业自动化业务快速增长，工业电源客群持续丰富，给予公司2021年40xPE作为合理估值水平，目标价42.80元，维持“买入”评级。

▍业绩符合预期，管理能力体现。

公司公告2021年中报，实现营业收入19.38亿元（+25.70%yoy），归母净利润1.95亿元（+26.76%yoy），扣非后归母净利润1.64亿元（+38.80%yoy）；其中，21Q2实现营业收入10.48亿元（+18.88%yoy，+17.83%qoq），归母净利润1.14亿元（+17.43%yoy，+41.06%qoq），扣非后归母净利润1.00亿元（+28.22%yoy，+54.71%qoq）。

报告期内，公司销售毛利率/净利率分别为26.96%/10.31%，同比-1.16/+0.31pcts；公司期间费用率控制良好，报告期内同比-1.61pcts，各项费用率均有一定程度下降。

▍智能家电电控、工业自动化爆发增长，工业电源客群资源不断丰富。

21H1虽受到疫情反复与大宗原材料上涨的影响，对订单交付及产品毛利率产生一定的影响，但公司整体收入增长及盈利能力仍保持稳健。

四大主要业务板块中：智能家电电控/工业电源/工业自动化/新能源汽车及轨道交通产品收入分别为10.47/3.92/4.05/0.87亿元，同比+46.13%/+13.57%/108.11%/-66.5%。

1）智能家电电控产品中的智能卫浴产品实现收入2.06亿元（+69.17%yoy），产品延续20H2的加速增长态势，B端合作不断扩展，同时公司平板显示、商显电源、激光等产品亦取得较快增长；2）工业自动化业务借助行业东风实现较快发展，公司特异性产品智能采油设备、智能焊机、工业微波等亦发展较好。

3）工业电源与新能源汽车及轨道交通产品增速放缓，一方面工业电源中的医疗电源在20H1受疫情拉动出现脉冲式增长形成高基数，中长期看行业需求稳健向好，且公司客户资源不断丰厚，在具备爱立信、飞利浦、魏德米勒、西门子、思科、瞻博网络等大客户的基础上，公司工业电源业绩成长的稳健性不断增强。

▍风险因素：疫情反复，原材料大幅涨价，制造业景气度不及预期，新兴业务培育缓慢，行业竞争加剧。

▍投资建议：维持公司2021-2023年净利润预测为5.38/6.90/9.07亿元，对应EPS预测为1.07/1.37/1.81元，现价对应PE为30.8/24.1/18.2倍。

考虑公司平台型模式的成长高确定性空间开启和历史估值水平，给予公司2021年40xPE作为合理估值水平，目标价42.80元，维持“买入”评级。