方正证券-圣邦股份-300661-模拟赛道好风凭借力，助我上青云-210829

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事件：2021年8月29日，圣邦股份发布2021年中报，上半年实现营收9.15亿元，同比增加96.66%。

测算2021Q2营收5.22亿元，环比增长32.38%；2021H1实现归母净利润2.61亿元，同比增长149.16%。

测算2021Q2归母净利润1.85亿元，环比增加145.21%。

点评：1.品类齐全双轮驱动，业务拓展营收增长：圣邦股份主营电源管理及信号链产品,产品已拓展至25大类3500余款，处于国内同业领先地位；内生方面，圣邦持续导入下游规模厂商，消费电子、通讯、医疗、工业控制、汽车电子等领域持续拓展；外延方面，公司持续关注并购机会，近年来多次对业内电源及信号链团队进行收购，其中公司参股公司钰泰半导体2021年H1实现营收3.61亿。

2.产品多样性能优越，自主创新增强实力：公司信号链模拟芯片包含各类放大器与转换器、ADC、DAC，接口芯片等，电源管理芯片包含LDO、DC/DC、LED驱动芯片、AMOLED电源芯片、PMU、负载开关等，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。

公司低功耗DC/DC转换器、低压差小体积LDO等一系列高性能模拟产品，产品性能卓越；公司产品数量持续丰富，报告期内共推出200余款新产品。

3.研发加码毛利改善，模拟涨价产能稳定：2021H1公司研发投入1.56亿元，同比增长61.77%。

受益于公司研发的持续加码，圣邦股份毛利率持续改善，2021H1毛利率达51.22%，其中电源管理芯片毛利率达48.32%，维持上升趋势；外部环境方面，由于晶圆产能紧张，2021年模拟芯片迎来涨价，圣邦产能供应稳定，公司业绩有望乘此东风持续增长。

4.模拟赛道长坡厚雪，应用领域持续景气：2020年全球模拟芯片市场规模约为563亿美元，据WSTS数据，2021年增速将达21.7%，赛道优势尽显。

圣邦股份作为国内领先模拟厂商，在产品品类、产品参数、研发能力、销售渠道上均处于国内领先地位，受益于电子化智能化趋势，下游汽车电子、消费电子、智能家居、通信设备等领域需求持续景气，我们预计公司将持续高增长。

5.国产替代舞台广阔，先发优势助力成长。

受益于中国电子产品的崛起，中国模拟芯片市场持续增长，2018年中国模拟芯片市场规模约为2273.4亿元，但自给率仅约10%，随着产业链可控需求的不断深化，未来国产替代空间巨大，圣邦是目前国内规模较大、品类较全的模拟芯片厂商之一，我们认为圣邦有望凭借先发优势与规模优势成为国产替代浪潮中的大赢家。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到20.85/26.25/33.93亿元，归母净利润5.89/7.54/10.41亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）电子化智能化进展低于预期；（2）公司模拟芯片产品扩张速度不及预期；（3）行业产能紧张，公司产能不及预期。