银河证券-我乐家居-603326-2021年半年报点评：新三年战略规划顺利启动，营收业绩实现稳步增长-210829

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事件：8月27日，公司发布2021年半年度报告。

报告期内，公司实现总营业收入7.45亿元，同比增长38.38%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长10.91%；基本每股收益0.16元。

消费需求释放致营收快速增长，渠道结构调整致毛利率上升。

公司Q2实现营收4.63亿元，同比增长35.00%；实现归母净利润0.41亿元，同比下跌9.71%。

前期受疫情影响被抑制的消费需求逐渐释放，各渠道营收增长明显。

报告期内，公司综合毛利率为40.95%，较去年同期上升1.72个百分点。

二季度单季公司毛利率为41.48%，同比下跌2.05个百分点，环比上升1.39个百分点。

报告期内公司对各渠道销售结构占比进行调整，伴随着订单量的提升规模效益凸显，成本下降，毛利率同比上升。

加大各项投入力度致费用率上升，净利率承压小幅度下滑。

费用率方面，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23.15%/5.78%/4.92%/0.50%，较去年同期变动2.39/0.81/1.32/0.20个百分点。

由于公司战略调整而增加投入以及去年同期的低基数导致销售费用上升；管理费用因新一期股权激励计划以及员工薪资方案的调整而上升；财务费用因贷款结构变化而上升；同时加大研发投入导致费用上升。

净利率方面，上半年公司销售净利率为7.05%，同比下跌1.75个百分点，其中二季度销售净利率为8.82%，同比下降4.37个百分点，环比一季度上升4.68个百分点。

由于公司进入新一轮的战略布局致费用率上升幅度较大，净利率承压出现小幅度下滑。

扩充产品系列及品类，提升品牌形象及影响力。

报告期内，公司整体橱柜/全屋定制分别实现营收3.66/3.79亿元，同比增长20.89%/60.90%,分别贡献主营业务营收的49.15%/50.85%，毛利率分别为33.91%/47.76%，较去年同期变动-0.72/2.61个百分点。

上半年公司不断推出新系列产品如崇溯系列、洛亚系列等，同时还扩充了护墙、配套家居、软装商品等品类，与整体橱柜及全屋定制形成一站式解决方案。

品牌升级方面，发布OLOMonogram品牌图标系统，提升了品牌辨识度及影响力，带动订单量上涨。

优化销售渠道结构，全渠道营销成为发展主流。

经销店，上半年实现营收4.38亿，同比增长42.83%，占总营收的58.81%。

报告期内新增门店数量142家，总计1,341家。

直营店，营业收入为1.14亿元，同比增长67.94%，占总营收的15.36%。

新增门店数量13家，总计63家。

大宗业务，营业收入为1.91亿元，同比增长17.66%，占总营收的25.61%。

同时努力推动全渠道营销，产业互联网化成为家居行业发展的新机遇，公司与电商及自媒体平台合作引流，拓宽销售渠道。

投资建议：公司进入新三年规划，优化产品品类及渠道结构，提升品牌力，看好公司未来的长期发展，预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益0.83/1.04/1.29元，对应PE为12X、10X、8X，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。