中泰证券-大参林-603233-疫情导致季度波动，下半年有望逐季改善 -210829

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事件：公司发布2021年中报，报告期内实现营业收入80.55亿元，同比增长16.05%；实现归母净利润6.46亿元，同比增长8.56%；实现扣非净利润5.90亿元，同比增长1.65%。

受疫情影响Q2利润端有所波动，下半年有望逐季改善。

2021H1公司实现营收80.5亿元（同比+16.1%），实现归母净利润6.5亿元（同比+8.6%），扣非净利润5.9亿元（同比+1.7%），其中单二季度实现营收40亿元(+12%)，归母净利润3.1亿元(-3%)。

分地区来看，华南收入62.95亿（同比+9.59%）；华中收入8.09亿（同比+59.93%）；华东收入4.08亿（同比+17.54%）；东北华北西北收入3.02亿（同比+49.37%）。

由于二季度广州疫情影响（华南地区收入受影响明显）、可转债计提费用、股权激励费用等影响，Q2利润端有所波动；随着下半年疫情逐步得到控制，业绩有望逐季改善。

后疫情时期毛利率回升，盈利能力维持高位。

2021H1公司整体毛利率37.22%（同比+0.22pp），其中零售业务上半年实现营收73.9亿(同比+12.2%)，毛利率38.9%(+1.38pp)；批发业务上半年实现营收4.2亿（同比+101.1%)，毛利率8.2%(-6.19pp)。

费用端来看，销售费用率23.7%，同比提高1.56pp，主要是去年疫情影响下部分促销活动未能如期开展，基数较低所致；管理费用率和财务费用率分别为4.7%、0.9%，分别同比提高0.6pp、0.92pp。

上半年公司净利率8.15%，较2020H1下降0.58pp，整体盈利能力依然维持在高位。