中邮证券-游族网络-002174-研发实力雄厚，多款手游新品助力公司业绩增长-181120

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        主要观点：  
        研发实力雄厚，公司游戏项目储备丰富。公司为国内领先的集移动游戏、网页游戏的研发、发行、代理和运营于一体的游戏产品供应商，研发实力雄厚，研发投入逐年上升，今年前三季度公司研发费用为  2.3  亿元，同比增长  24.63%。在今年推出的产品除了《权利的游戏：凛冬将至》外，还包括旗下首款自研  MMOARPG  手游《天使纪元》、《猎龙计划》、《三十六计》、《女神联盟  2》等表现良好，其中《天使纪元》流水表现突出。明年公司将推出《少年三国志  2》、《山海镜花》、《盗墓笔记》等，多个游戏项目上线将为公司未来发展提供有力支撑。
        前三季度净利润同比增长  48.65%，业绩符合预期。公司公布2018  年前三季度业绩：公司实现营业收入  26.23  亿元，同比增长7.79%；归母净利润  6.83  亿元，同比增长  48.65%，对应每股盈利0.78  元，业绩创历史新高，与业绩预告区间一致，符合预期。其中第三季度，单季实现营收  8.36  亿元，同比增长  10.94%；归母净利润  1.9  亿元，同比增长  58.38%。公司预计  2018  年全年实现归母净利润  9-11  亿元，同比增长  37.22%-67.71%。
        联手腾讯打造爆款手游，产品收益有望获得保障。2017  年公司与华纳兄弟互动娱乐达成战略合作协议，取得全球热播美剧《权力的游戏》IP  游戏改编权。《权利的游戏》自身有着强大的  IP  效应，目前《权力的游戏》已获得了  108  项艾美奖提名，并斩获了  38  座艾美奖奖杯，为艾美奖史上之最。本款游戏《权力的游戏：凛冬将至》由游族旗下战神工作室负责研发，秉承了中世纪奇幻风格，以经典  IP  元素还原、极致游戏画面、创新策略玩法三大特色为依托。腾讯作为代理方加入，有助于将该款游戏打造成为全球爆款，游戏产品收益有望获得较可靠保障。
        盈利预测与评级：预计公司  2018/2019/2020  年  EPS  分别为1.11/1.42/1.77  元，按最新收盘价计算对于  PE  分别为  15/11/9倍，给予“谨慎推荐”评级。
        风险提示：游戏产品表现不及预期;市场竞争激烈风险；行业监管趋严等。