中航证券-乐普医疗-300003-2021年中报点评：业绩超预期，无植入产品大幅放量-210829

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2021年中报：报告期内公司实现营业收入652,056.53万元，同比增长53.87%；利润总额217,193.59万元，同比增长56.03%；归属于上市公司股东的净利润172,581.44万元，同比增长51.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润171,764.31万元，同比增长54.12%；基本每股收益0.96元，同比增长49.42%。

医疗器械业务受益疫情，带动公司业绩高速增长。

2021H公司医疗器械业务实现营业收入409,728.27万元，同比增长130.30%；毛利率61.03%，较去年同期减少了10.63个百分点。

药品制剂业务实现营业收入155,914.43万元，同比增长0.82%；毛利率79.99%，较去年同期减少了4.42个百分点。

医疗服务业务实现营业收入60,491.06万元，同比增长5.99%。

2020年我国首次对高值耗材冠脉支架进行集采，公司药品板块受招标集采影响业绩承压，叠加公司2020年一季度业务受新冠疫情影响，公司器械、药品业务全年有所下滑，但公司大力发展心血管医疗服务及健康管理业务，全年业绩实现平稳增长。

整体来看，受疫情驱动，新冠检测试剂业务高速增长，带动整体业绩快速提升，扣除疫情部分收入影响，公司医疗器械业务实现营收同比增长25.91%。

无植入产品大幅增长，抵消冠脉支架集采影响。

2020年11月我国首次对冠脉支架开展全国范围集采，公司传统支架业务盈利能力显著下滑。

报告期内，公司可降解支架、药物球囊、切割球囊等无植入创新产品实现营业收入36,386.63万元，同比增长1,951.55%，二季度环比增长75.58%，一定程度上抵消了集采对于公司冠脉支架产品集采的影响。

未来伴随公司产品销售结构逐步优化，公司医疗器械业务有望得到进一步恢复。

国际化脚步加速，海外收入创新高。

报告期内，公司海外收入占公司整体营业收入44.04%，同比增长229.44%，为公司历年最高。

自公司2020年成立国际业务部以来，公司国际化进程持续推进，截至报告期内，公司拥有海外业务团队300人，营销网络触及120余个国家及地区。

公司有望通过持续渗透海外市场，加深国际化布局，为公司提供更多业绩支撑。

投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为1.49元、1.76元和2.04元，对应的动态市盈率分别为16.82倍、14.20倍和12.29倍。

公司作为我国高端医疗器械的龙头企业，内部业务结构有望逐渐优化，合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放，维持买入评级。

风险提示：政策风险、研发低于预期的风险、集采风险。