中航证券-甘化科工-000576-2021年中报点评：军工业务高增长，转型已入正轨-210828

《中航证券-甘化科工-000576-2021年中报点评：军工业务高增长，转型已入正轨-210828（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航证券-甘化科工-000576-2021年中报点评：军工业务高增长，转型已入正轨-210828（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司8月25日发布半年报，2021H1营业收入2.95亿（+30.81%），归母净利润0.75亿（+128.16%），扣非归母净利润0.65亿（+56.35%），毛利率40.87%（+1.53pcts），净利率27.31%（+10.07pcts）。

投资要点：转型军工坚定，发展已入正轨甘化科工原名广东甘化，成立之初，主营业务为从事LED产业、生化产业和糖纸贸易业务。

公司2018年开始坚定转型，围绕军工、新材料、高端制造逐步发力，当前三大业务制糖产品、预制破片、电源及相关产品营收占比分别为38.50%，24.59%，36.10%。

①先后三次合计收购沈阳含能90%股权：公司先后于2018年9月13日作价1.84亿收购沈阳含能金属材料有限公司45%股权，2019年3月7日作价1.02亿收购沈阳含能25%的股权，2021年8月10日作价0.68亿收购沈阳含能20%的股权，收购完成后持有沈阳含能90%股权。

沈阳含能主要承担各种规格钨合金预制破片的研发及制造，产品主要应用于国防科技领域，可为海、陆、空、火箭、战略支援等多部队装备的弹、箭产品进行配套，在钨合金预制破片领域具有相对稳定的竞争地位，是部分常规炮弹及新型炮弹预制破片的唯一供应商或主要供应商。

甘化科工预制破片业务收入由沈阳含能贡献，2021H1沈阳含能营收0.73亿（+34.90%），净利润0.19亿（-7.86%），毛利率37.92%（-15.31pcts）。

②收购四川升华电源：公司于2018年12月6日作价6.60亿四川升华电源科技有限公司100%股权，升华电源以模块电源系统和定制电源系统两大类产品，服务于机载、舰载、弹载等多种武器平台，主要客户涵盖国内知名军工企业、军工科研院所、军工厂等，2021年7月，升华电源入选第三批专精特新“小巨人”企业名单。

甘化科工军工电源收入由升华电源贡献，2021H1升华电源营收1.06亿（+54.28%），净利润0.61亿（+45.24%），毛利率85.31%（+1.52pcts）。

③战略投资锴威特半导体：2020年9月及10月，在以自有资金收购锴威特半导体股权及对其增资后，公司共持有锴威特半导体20.06%股权，锴威特在功率半导体及模拟集成电路设计领域拥有强大的研发团队和丰富的产业资源。

开发的SiC功率器件已成功实现产业化，公司所处行业市场规模大，未来发展态势持续向好。

通过对锴威特实施战略投资，有望对公司电源板块的技术、研发工作产生积极的协同效应，。