中信证券-新集能源-601918-2021年中报点评：成本费用控制有效，估值吸引力明显-210830

《中信证券-新集能源-601918-2021年中报点评：成本费用控制有效，估值吸引力明显-210830（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-新集能源-601918-2021年中报点评：成本费用控制有效，估值吸引力明显-210830（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司Q2成本控制有效，在煤价继续上涨的背景下，业绩环比明显改善。

公司是华东地区大型煤炭、电力综合能源企业之一，具备区位优势，存量产能盈利向好，新建矿井建成试运行，中期增长有支撑。

目前公司P/E估值有吸引力，我们维持“买入”评级。

▍上半年净利润同比增长11倍，Q2净利润环比增速约38%。

公司2021年上半年营业收入/净利润分别为入52.13/11.55亿元（同比分别变动+42.44%/+1123.46%），EPS为0.45元。

扣非后净利润11.69亿元（同比+1125.19%）。

其中Q2单季净利润6.69亿元（环比+37.90%，同比+10.23倍）。

▍上半年煤炭业务量价齐升，Q2单位成本环比下降。

2021年上半年公司商品煤产/销量分别为850.22/853.54万吨(同比分别变动+13.68%/+21.18%)，煤炭单位售价/单位成本分别为527.25/283.63元/吨（同比分别变动+26.08%/-3.78%），煤炭价格提升带动煤炭板块毛利大幅增加，毛利率为46.21%（同比+16.68pcts）。

Q2商品煤产/销量分别为406.35/391.03万吨(环比分别变动-8.45%/-15.45%)，煤炭单位售价/单位成本分别为543.54/276.07元/吨（环比分别变动+5.86%/-4.81%），单位成本环比下降，体现出较强的成本控制能力。

上半年上网电量45.93亿千瓦时(同比+11.02%)，平均上网电价（不含税）0.33元/千瓦时（同比+3.34%）。

上半年销售/管理/财务费用率分别为0.43%/5.76%/7.47%(同比分别变动-0.4/+1.6/-4.4pcts)，销售费用同比减少主要是铁路延时费用下降，整体费用率同比下降。

▍新矿已建成试运行，助力中期成长。

公司新建板集煤矿核定产能300万吨，已于今年3月份联合试运转（今年计划生产60万吨基建煤），计划于2022年正式投产。

假设未来两年产能利用率达60%/100%，预计未来两年分别带来产量增量180/120万吨。

此外，公司在淮南地区还有口孜西、展沟等资源待开发，未来产能增长可期。

▍风险因素：动力煤价波动，影响业绩增长等；建设进度不及预期。

▍投资建议：考虑目前的煤价预期，我们上调公司2021~2023年EPS预测至0.92/0.86/0.94元（原预测0.80/0.75/0.81元），当前股价5.38元，对应2021~2023年P/E分别为5.8/6.3/5.7x。

按照板块平均估值水平，我们给予公司目标价7元，对应2021年P/E8x，维持公司“买入”评级。